選股理財｜張忠謀：選出優秀的公司，必看這 3個條件！ - Getting Closer to God's Voice 1985

如何得知一間公司財務狀況或經營績效？台灣半導體之父張忠謀 公開討論過企業基本面的重要性。他說「沒有辦法數量化的東西就無法管理，或者很難管理，所以即使很難數量化，也要盡量數量化。」

高品質的資產和負債需具備４要件：沒有高估的資產、有低估的負債、健康的負債比例、乾淨的資產負債表

１・公司內無用或價值很低的財產，包括呆滯的存貨、收不回的帳款、沒有用的設備、減損的商譽等。該打掉的就打掉，讓顯現的資產都是健康的。以台電為例，如果核四無法商轉，幾千億的資產就該立刻打掉。

２．該認列的負債必須及時認列，不可漏估或低估。

３．張忠謀也提到負債有時很難合理的估列。

例如，英國石油（BP）因 2010 年墨西哥灣鑽油平臺漏油案，所發生的總損失截至 2018 年已高達 650 億美元，但這在事發當時很難合理估計。BP 從 2010年起依油污處理及各項索賠、訴訟情形逐年追加認列損失，這樣的處理雖然符合會計原則，但也可以說 2010 至 2017 年的 BP 財報都有低估負債的情形。他認為較佳的處理作法是， 當企業發生難以估計的負債時，必須在財報中詳細說明 。

５．他提到負債比會因產業的不同有所差異

一般來說， 產業波動大的高科技公司負債比宜控制在４０內，產業波動較小的一般製造業之負債比例，宜控制在６０％內 ，至於銀行業負債比在九成以上也算是正常的。以台積電的財報數字為例，該公司 2018 年底的負債比是 20% ，較同業的 43% 低很多，顯示該公司的財務體質強健。

６，乾淨的資產負債表，即公司沒有太多無法使用或利用率低的不動產、廠房及設備，同時沒有難以估計的負債。

張忠謀提到具備結構性獲利能力的企業有４個關鍵：獲利成長率要高於營收成長率、營業費用與獲利結構要平衡、損益平衡點必須控制在低點及良好的獲利能力與內部籌資能力。

１．張忠謀：「所謂成長，不是一般單純營收的成長，而是附加價值的成長，是追求利潤的成長。」

張忠謀認為經營企業不可能每一年都成長 20% 到 30% ，一般情形下只要成長 5% 到 10% 就很了不起。其中關鍵在於 假設營收成長了 5% ，獲利成長一定要超過 5% ，如果獲利成長沒有達到 5% ，就表示營收成長可能是因為產品被迫降價而損及毛利，也可能是被成本及費用的增長吃掉了，這樣的成長對公司反而是不健康的。

２．他提到要做到獲利成長率高於營收成長率，企業必須掌握市場定價權，同時也要有相當大的成本控制能力，才會有穩定的毛利率。他認為做好成本控制較容易，但要掌握市場定價權，是台灣多數企業最難做到的。

企業欲掌握市場定價權，一．研發能力強，如大立光掌握技術上優勢。二．是產品具有極強的品牌或銷售通路（如統一超）。蘋果每年都會與其供應鏈廠商重新議價，透過比價砍價。

３．張忠謀認為：「要做到獲利成長率高於營收成長率，除了要控制好毛利率之外，還要控制好營業費用。」營業費用主要包括「推銷」、「管理」及「研發」費用，產業不同配比也不同。

B2C 產業（例如統一超）因為要服務眾多消費者，推銷費用占營收的比例較高，B2B 產業因為只需照顧好相對數量較少的企業客戶，其推銷費用占營收的比例較低。兩者的推銷費用會隨營收增加而增加，但增加率不應超過營收增加率 。超過了，就表示產品的產品力不足，必須要靠大量的廣告或業務人員等強力推銷的方式才賣得掉。

長城汽車原本生產小貨車，後來又做了休旅車。新款休旅車上市的時候，銷售非常好，營收和獲利漲，股價也漲，次年財務報表公布出來，股價卻大跌，因為長城汽車在香港上市，外資看財務報表發現其推銷費用成長非常高，顯示新款休旅車的銷售量是靠大量的促銷活動創造出來的，成長無法永續。

５．管理費用增加太快，往往表示公司的管理力度不到位。 研發費用代表的是投資未來的力度，但也不能為了研發而研發，導致現有股東利益受損 。企業可設定營收的一定比例作為研發費用。

６．張忠謀表示在景氣不好的時候，最好將損益平衡點控制在低點。學理上，企業費用可分為「固定費用」與「變動費用」。「固定費用」企業即使不營運也會發生的費用，包括基本水電費、設備折舊等等，不會因為當年度多生產或少生產而改變「變動費用」隨著銷售量或生產量增加而增加的費用，如生產晶片時必須買晶圓，生產的晶片愈多，晶圓的支出就愈大。

損益平衡點愈低愈好是指企業在經營時，應該提高變動費用的比例，降低固定費用的比例 。