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個股研究：神盾(6462) 近期觀察 | 豹投資專欄

2021/12/25

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本文作者：豹投資

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2019營運回顧：

神盾4Q19營收19.9億元，季減逾4%、但年成長率大增65.5%，受惠於光學屏下指紋辨識出貨持續成長，毛利率也從44%上升至46.5%，不過在營業費用5.84億元和匯兌損失高達1億元的情況下，獲利情形就沒跟上營收成長，稅前淨利2.34億元，EPS 2.95元略低於預估。

而2019年全年營收73.58億元，YoY+24.5%，主要原因是韓國、中國客戶拉貨暢旺、營收規模擴大，電容式、光學式指紋辨識的出貨量突破1億顆大關；獲利方面，毛利率因產品組合改善而從前年的35.26大幅提升到42.64%；稅前淨利10.52億元，EPS 12.60元創歷史新高。

供應鏈分析：

聚焦近期營運，在供給端的供應商部分，神盾最大客戶是韓國三星，而其生產基地大多移到越南，無復工和斷鏈問題；不過還是有部分模組零組件來自大陸模組廠，短期上多少會受到影響。而市場需求方面，神盾已拿下三星上半年的新機種訂單，但下半年的產品藍圖仍具不確定性，而大陸客戶的部分，從去年下半年第一個客戶量產後，第二個客戶也符合預期逐漸放量中，加上前陣子開發的新客戶，神盾目前在中國滲透率不高，還有機會持續拓展中國市場。

2020年預期：

上半年的部分，就目前1、2月營收來看，在韓國客戶新機種拉貨且所有客戶都未出現訂單調整的情況下，YoY仍維持一定成長，而神盾預估3月營收將優於前兩個月，因此1Q20的營收預估有16 億元，年成長近19%，甚至第二季表現還會更好。來到下半年，神盾推出指紋辨識新產品，分別有超薄和大面積兩種，神盾表示超薄產品在2020年一定會出貨，而大面積產品在IC和面板廠合作下，也預估在今年下半年可以出貨，增添營運動能。另外，神盾也積極研發非指紋的AI相關產品，預計下半年也有機會上市。

整體而言，雖然今年受到新冠肺炎影響，智慧手機市場的供需不確定性增加、供應鏈充滿挑戰，但在三星客戶穩定拉貨、大陸客戶導入光學指紋辨識的滲透率持續增加下，預計神盾2020年營收可達到80億元以上，持續創高，年成長率近一成；稅前淨利上看14億元，YoY超過30%，而毛利率持穩在40%以上的水準，EPS有望突破15元。

小結：

肺炎疫情雖影響手機市場需求，但在韓國客戶穩定拉貨、中國光學指紋辨識的滲透率持續增加下，神盾2020的整體營運仍具成長態勢。

補充：

使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供三種分析功能，財務、籌碼及技術分析，而從財務分析的財務比率圖表中可以看到，不論是營益率、毛利率在近期都有成長趨勢且高於同業，獲利能力出眾；而從營運概況能發現，除了2018下半年有短期的衰退外，近兩年的營收皆維持雙位數以上的年成長率，整體營運具成長性。