個股研究：統一超(2912) 數據解析 | 豹投資專欄

本文作者：豹投資

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財報簡要分析：

統一超2019年第三季營收661億元，YoY成長4.9%；稅後淨利27.7億元，YoY微衰退；而EPS 2.67元，另外在大幅展店使得費用率較高之下，營業利益率略低於預期。綜觀今年前三季，主要營收比重為鮮食及咖啡約30%、香菸27%、佣金收入約5-6%，其中鮮食及咖啡維持中高個位數成長，但香菸衰退4-5%。而電商相關業務於2019年8月後開始轉正，不過全年營收仍在基期因素下小幅衰退。在同店銷售方面，則因受到快速展店以及香菸衰退之下，仍呈微幅衰退。

展店與產品分析：

統一超過往幾年由於進行店面體質調整，展店速度並未加快，2017、2018年淨增加店數為114、148家，而2019年展店數淨增加已達200家以上，展店大幅速度提升；且店鋪型態朝向大店格(坪數30坪以上)發展，目前大店格佔比已達75%，中長期目標為拉升至85-90%。此外，未來將朝複合店進行發展，將結合當地商圈需求而設置。

產品比重與成長方面，目前鮮食佔比約為20%、咖啡佔比約10%，均持續成長，但在香菸銷售方面(長期佔比26-27%)，則受到電子菸影響而持續衰退，公司表示目前該議題仍將持續影響後續PSD(單店單日營業額)的表現，短期不易解決。此外，受到基本工資調漲影響，統一超提升對加盟主補助金額，一年多了3-4億的補助費。而在IFRS新制調整之下，統一超每季業外利息費用提升至3億元，在上述多項因素之下相對抵銷大幅展店帶來的成長性，預估2019年營收超過2,500億元，稅後淨利超過100億元，EPS 超過10元。

展望2020年：

2020年，統一超預計仍將展店達200家以上，近兩年開始加速展店的主要原因在於，台灣便利超商從2009年開始轉型為大店格門市，並陸續加入City café、內用區等。在多年的耕耘及演進之下，目前便利超商已逐漸朝向咖啡廳化、餐廳化轉型，因此在一般餐廳、咖啡廳市場中找到獨特定位，並在市場尚未飽和之下，持續大幅展店；產品組合方面，預計鮮食比重在透過獎勵制度調整的因素下，仍可持續成長，而EC(電子商務)業務持平，但在香菸部分則預估將持續衰退。另外，同店銷售因每間新店初期PSD僅為一般店型70-80%，需經過1-2年養店時間才會恢復至正常水準，因此在大幅展店以及香菸衰退之下，預估同店銷售僅持平小增，仍未見明顯起色。豹投資預計2020年統一超獲利將較2019年微幅增長。

小結：

展望2020年，統一超預計仍將展店達200家以上，然而目前同店銷售仍未明顯轉強，投資價值無大幅增加空間。

最新消息：

• 《業績-食品》統一、統一超，2019營收雙創新高
• 統一超OPEN POINT流通點數破1500億　搶攻會員經濟獲利衝
• 統一超耕耘車站周邊商場，門市逾50間，搶攻農曆年前交通商機

 

（補充：其他財務數字在下圖）

（圖片來源：豹投資FREE）

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（圖片來源：豹投資PRO）

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