20190225：美股均值回歸，陸股簡單暴力。 | 豹 投 資 專 欄

本文作者：投資旅行家－格列佛

結論：若要評估中美兩國股市的走勢，美股剛走完均值回歸，除非再度看到盈餘的上修以及成長，美股才能繼續推升，這還需要時間觀察。而中國目前集評價，資金，情緒好轉於一身，短線可以做動能，長線可以做低評價以及外資流入。做美股的朋友趁這段時間可以看看巴菲特的股東信，不用太用力在股市，或是關注中港相關ETF也是不錯的選擇。

美國比較類似均值回歸的概念

上週美聯儲的談話，實現了市場長久以來的預期，就是看到美聯儲的鴿派。簡單解讀兩個紀要的重點：

• 加息：聯儲官員認為，在繼續衡量多種增長不利因素時，“耐心”的加息態度將是謹慎的。多位（many）官員表示，只要通脹高於他們的基準預測，加息可能就是必要的。

這個說法是符合2/14那周，包括美聯儲主席鮑威爾在內的多位美國貨幣政策制定者密集發聲，他們在支持對進一步加息採取“觀望模式”之餘，仍認為美國經濟強勁，至少兩位官員公開呼籲今年再加息一次。

所以Fed在本次的內容其實是在修正，今年市場主流不會加息的預期，告訴市場，今年下半年只要經濟沒有問題，還是有一次加息。

• 縮表：幾乎所有（Almost all）與會者都認為，今年晚些時候、不會太遲宣佈一個終止縮表的計畫會是理想的。這樣的聲明將對終結縮表金出提供更多的確定性。

但在2月初的時候，費城聯儲主席Harker稱，美聯儲正在接近縮表終點，銀行準備金規模需要保持在1-1.3萬億美元。美聯儲三號人物、紐約聯儲主席John Williams預計，目前約1.6萬億美元的銀行準備金最終將降至1萬億美元左右，按照目前美聯儲每月下降約500億美元的速度，到今年年底，銀行準備金將降至不到1.1萬億美元，因此年內結束縮表是情理之中。

• 其實不難看出，本次的Fed minute雖然內容鴿派，但大致已經符合預期，並實現了市場的想法。評價來看已經回到近10年的平均水準，短期已經達到均值回歸，賺取超額報酬的機會已經不多，除非看到更多的公司開始上修盈餘的預期，才能看見估值持續的往上。

巴菲特在週末也提到：儘管賬上有大筆現金、巴菲特本人也想進行大手筆收購，但是現實卻很“骨感”。巴菲特抱怨說，現在只有一個問題，那就是價格太高了！他在致股東信中表示：那些擁有良好長期前景的企業的股價是“天價”（Sky-high）。連老巴都覺得很貴了，我們也不要太衝動了吧。

中國似乎回到了簡單暴力的階段。

中國股市的方式，就是那麼簡單，那麼暴力，短期有很多券商已經看到3000點以上了。

• 評價角度：中國目前的評價水準仍是主要股指中最便宜的，目前PE只有10倍出頭，百分位也20%左右，絕對是資金配置的首選之一。

• 資金流入的角度，A股在今年會被納入多個國際指數之中，權重的調整以及資金的流入是貫穿A股整年的題材。

2019年外資指數納入A股時間表

• 2月15日MSCI收集客戶回饋
• 2月28日或之前，明晟MSCI也將公佈關於市場諮詢提議的結果，如若通過，納入因數將分別在5月中旬和8月中旬上調，由5%提高到20%，預計這也將帶來多達150億美元的資金流入。這一決定也將使中國A股目前在MSCI EM指數權重由7%增至2.9 %。

• 5月31日MSCI季度調整成分+提高納入因數+增量1750億元人民幣+是否將創業板納入可投資範圍
• 6月24日富時羅素增量140億元人民幣
• 8月13日MSCI季度調整成分+提高納入因數+增量1750億元人民幣
• 9月23日富時羅素增量283億+標普道鐘斯增量1000億

• 情緒好轉，政策支持，散戶再度進場，中國股市重現簡單暴力。

Bloomberg統計上周上海證交所融資餘額連5天攀升，且增幅創2018年1月19日來最大。中國證監會在農曆春節前表示，將修訂滬、深股市的融資融券交易細則，擬取消「平倉線」不得低於130%限制，為2015年股災下令嚴控融資以來，中國官方態度首次明確轉變。東北證券財富管理部總經理郭峰認為，「平倉線」取消後，融資者將「敢於融資、敢於留倉」。

• 中國股市氣焰強盛，因為目前的評價面便宜，資金流入可期，而政策修改導致情緒面改善瞭，大戶(散戶)們的一擁而上。我認為短期的波動會因為資金入市而加大，但是從長期的評價，以及A股被國際市場的接納這兩個比較長線的角度出發，今年還是應該要超配A股，漲幅不會在那麼短的時間之內結束。但我們可以對價位比較講究，不一定要急著買滿，各位明白人肯定是了解的。

 

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