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千附 8383 觀察筆記 | 豹 投 資 專 欄

千附 8383 觀察筆記 | 豹 投 資 專 欄

本文作者:陳啟祥

來聊一下最近關注到的公司,千附 8383

千附的營業項目

主要分成四個部份,以 2017 年年報內容來討論,分為:
1.精密科技 – 航太零件、半導體精密元件,佔營收比重達 51%
2.機械事業 – 主要為製鞋業設備,佔營收比重為 18%
3.工程設備 – 廠務工程(氣體、水系統)、半導體管路工程,這邊佔 28%
4.水資源廠 – 海水淡化、廢水回收廠,只佔 4%,之前看到有媒體把千附列在水資源概念股,但其實只營收比重真的不高。

參考法說會的圖,近 4 年的營收比重及金額,佔營收最大宗的,還是精密事業部,且 16 年和 17 年其所佔比例升高,也帶動了毛利率和營業利率的上升,代表這部份的產品銷售情況應是影響千附獲利的關鍵,所以該公司也在 2017 年開始建立中科 2 期廠,以高毛利的產線為主,其中航太零件產能只占 1 成,其餘的 9 成皆為光電用腔體設備,成本約 6 億,並於 2018 年年中時開始啟用,規劃的產能約為10億左右。

 

營收從衰退到成長,毛利回升能帶動獲利表現!

營收的部份,18 年呈現兩極化,上半年衰退,下半年則重回成長軌道,且 18 年 Q3 的季營收也創下當時的歷史新高,較去年同期增加 12%,來到 9.1 億,但股價反而被修正的不少,以 18 年 Q3 季報來看,毛利率和營業利率都是衰退的,造成營收創高但獲利卻退步很多,跟據季報的內容,可以發現廠務工程收入有 3.3億,佔營收比來到了 36%,遠高於之前的幾個季度,這部份的工程主要應為台積電的一次性廠務工程,屬於毛利較低的服務,因此也拉低了整體 18 年 Q3 的獲利表現。

以能查到的新聞資訊,來試著來推測一下 18 年 Q4 的狀況,目前營收已經公佈,來到了 12.4 億,繼 18 年 Q3 之後,再度的創下新高,但是否會如同 Q3 那樣,工程收入佔比提高而拉下毛利呢?18 年 H2 的工程收入約為 6 億,Q3 認列 3.3 億,也就是說 Q4 應該還有 2.7 億,抓整數算 3 億好了,這樣只佔營收的約 24%,如果這資訊是正確的,那麼 Q4 的營收銷貨比,又會回到以較高毛利的產品為主,毛利的回升應該是可以期待。

真空腔體為產線主軸,值得持續觀察。

至於 19 年,正在進行中的廠務工程預計於 Q1 認列約有 2.7 億,後續新訂單則可能有 10 億,新廠的真空不銹鋼腔體應該也能配合客戶美商應材持續出貨,日前公佈的 1 月營收約為 4.5 億,後面 2-6 月對比去年都是低基期,所以年成長率應該是可以輕鬆過關,之後觀察的重點就在,不銹鋼腔體的出貨量是否能持續,以及3月底要公佈的 Q4 財報,新產品是否能如預期的拉高毛利,做出貢獻。新廠的建設,個人認為以目前的價格來說,值得花時間追蹤。

 

若想知道更多關於千附的大小事,可持續追蹤豹新聞

本文為部落格《修正式價值投資》授權轉載,原文:千附 8383 觀察筆記;另外,歡迎搜尋臉書:修正式價值投資


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