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2021/12/25
本文作者：美股執行長
美股：諾和諾德 Novo Nordisk Pharma Ltd. (NVO)
基本資料
全球最大的胰島素製造藥廠諾和諾德成立於1923年，目前總部設立於丹麥首都哥本哈根，於全球77個國家設有分支機構，銷售遍及165個國家。
近80年來，諾和諾德不斷運用先進的生物技術完善胰島素研究，取得突破性進展，成為此領域的先驅。從長效胰島素、高純胰島素、胰島素注射筆，到新一類的口服降糖藥的推出，大幅度提高糖尿病的治療和控制水平。此外，諾和諾德也在凝血治療、生長保健及激素替代療法等領域不遺餘力，居世界領先地位。
主力產品
目前公司主力產品為胰島素、生長激素、肥胖症及血友病藥物，其最知名的為GLP-1藥物（刺激1型糖尿病患者產生胰島素）及胰島素筆針（讓病人方便施打、保存、攜帶，大幅增加使用度和病人配合度）。
策略與前景
諾和諾德將創新策略分為聚焦、開放和信任三個面向。
首先是聚焦，公司的核心發展主軸為蛋白質藥品，因此以自身能力為基礎，將大部分重心聚焦在蛋白質的藥品研發上。相較於短期營收，更在乎企業形象與長期效應。接著是開放，鼓勵公司上下全體員工提出好點子，並設立輕鬆、不古板的會議空間，刺激員工們的創新靈感。最後是信任，尊重並相信員工的專業，給予其發揮的舞台。
此外，諾和諾德對於所知尚少的新市場採取「塑造型策略」，即是在因應「不能預測，但可塑性高」的環境時，制定協調的策略。也就是透過建立平台、商業生態系統與網路效應，讓產品的價值隨著使用者不斷加入而逐漸提升。透過採用塑造型策略，諾和諾德成功打入中國大陸糖尿病治療市場。
而諾和諾德也著手進行技術投資，將大幅增加對人工智慧和機器學習的投資，以簡化先導藥物的選擇和開發，並通過整合其實驗室基礎設施和IT系統來提高研發效率。
公司優勢
首先，諾和諾德長久以來一直作為世界糖尿病照護領域的創新、領導者，治療領域還包含了血友病、生長障礙和肥胖症。而作為糖尿病治療領域的第一、血友病和生長障礙領域的唯一，諾和諾德在全球的聲望和領導地位是無法輕易撼動的。
此外，因糖尿病的罹病率非常高，在全世界大約每11人中就有1人是糖尿病患者，表示諾和諾德所提供的糖尿病藥品具有廣大的使用族群，且公司致力於經營及深入了解各個在地市場，因此市場遍佈全球。
最重要的是，即使諾和諾德早就是在胰島素市佔第一名的藥廠，仍然不斷研發新的藥物，在其他治療領域藥品的研發也未曾停止過，其自行研發新藥的能力及努力皆為大眾所認可。
公司風險
從2011年開始，隨著專利懸崖的到來，新藥研發進展緩慢，因為研發回報的不平衡以及藥廠的頻繁併購，造成生物醫藥產業面臨了需要裁員的壓力。除此之外，因近年來糖尿病領域激烈的競爭和競爭藥物的價格壓力，對諾和諾德來說，開發和治療其他嚴重慢性疾病的藥物對於其未來是否可持續發展是至關重要的。
財務分析
首先，我們來觀察諾和諾德的K線圖。在今年5月諾和諾德公布的最新一季財報中，其第一季銷售額增長接近9%，再加上其近期致力研發的非酒精性脂肪性肝炎的治療藥物前景看好，股價呈現直線上升。
(圖片來源：豹投資PRO)
接著深入分析財務部分，在2018年因為受到美國藥價上限政策的影響，諾和諾德的藥品在美國市場的價格遭受嚴重的打擊，因此當年度的營業收入呈現下降趨勢。到了2019年，諾和諾德和台灣醫療照護新創公司慧康生活科技合作，在全球第二大糖尿病護理市場—日本，推動智慧血糖管理，隨後也接著推出「胰島素筆針」，至今仍握有許多專利且不斷創新，因此之後年度的營業收入年年增加。
(圖片來源：豹投資PRO)
在2020的第四季，諾和諾德收購了Corvidia Therapeutics和Emisphere Technologies兩間公司，以擴大公司在心血管疾病方面的影響力，單季無發放現金股利。
(圖片來源：豹投資PRO)
未來價值
Morningstar給予其3顆星的評等，因考慮到在中國帶量採購對胰島素造成的潛在銷售壓力，所以還是將公允價值維持在2021/2/4預測的73.00美元，而5/5的收盤價為74.07美元。
總結
1. 諾和諾德除了藥品生產外，在保健常識的教育和普及方面也不遺餘力。
2. 諾和諾德自許站在使用者立場研發藥品，增加使用便利性，讓病人更願意配合注射或服用藥物。
3. 面對糖尿病領域激烈的競爭和競爭藥物的價格壓力，諾和諾德需花費更多心力研發創新，創造產品多元性和競爭力，以維持公司在全球的領導地位。
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