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【美股個股】德洲最大發電及售電業者，走出破產陰霾的Vistra Energy(VST) – 美股狙擊手

2021/12/25

作者：美股夢想家

Vistra Energy是德州最大發電業及售電業者，前身是Energy Future控股公司，在2007年時被槓桿收購下市，當時市場認為美國天然氣供不應求，天然氣價格會一路上漲，長期來說電價會上漲，對電廠會很有利，想不到隨後幾年美國頁岩氣革命爆發，天然氣價格一路下滑，最近幾年均維持低檔盤整，Energy Future不堪鉅額負債及虧損，在2014年宣布破產下市。

值得一提的是巴菲特曾經在2007年大舉買進Energy Future高收益債券，但最後該筆投資以賠錢收場，巴菲特還在當年的股東信寫道:

“大家應該沒有聽說過Energy Future Holdings這家公司。請相信你們是幸運的;我寧願自己也沒聽過這家公司。它是2007年為槓桿收購一家德克薩斯的電力公司而成立的。權益投資者提供80億美元同時藉入大量債務實現收購。債務中的大約20億由伯克希爾提供，我沒有諮詢查理的情況下做了這個決定。這真是個巨大的錯誤。

儘管天然氣價格大幅上漲，EFH還是注定要在2014年申請破產。去年我們以2.59億賣出了我們的債權。持有債權期間，我們收到了8.37億現金利息。所以我們稅前一共虧了8.73億。下次我一定會先問問查理。”

Energy Future在2014年破產下市後，經過這幾年的破產重整，在2016年將旗下發電部門(Luminant)及售電部門(TXU Energy)整合成Vistra Energy重新上市，代號VST。

而輸電部門ONCOR則沒有上市，仍然維持私營，這塊資產一向被公認是Energy Future的金雞母，最近連巴菲特也看上這塊資產，提出以180億美金收購，但Energy Future最大債權人並不買單，後續發展值得關注。

電力產業可以簡單分為三塊:發電、輸電、售電。

不論何種部門，Energy Future都是德州最大業者。但樹大未必有用。

由於頁岩氣革命爆發，美國天然氣價格長年維持低檔，加上再生能源如風電、太陽能發電效率持續提升，發電成本下降極快，美國批發電價近年持續崩盤，電廠的生活都不太好過。

輸電業就是類似高速公路的收費站，可以同時跟發電業及售電業收取過路費，因此不太受電價影響。輸電業議價權也相當強，因為不論發電業或售電業都不太可能自行鋪設電塔或電線來輸電，因此輸電業有自然獨占性質，獲利非常穩定，推測這也是巴菲特想收購的原因，但輸電業缺點就是獲利也無法大幅成長，因為政府監管程度也會較深。

售電業就是負責跟電廠買電後，自行包裝成各種方案賣給零售用戶或工業用戶，例如晚上用電比較便宜、主打全綠能發電等等，藉此來吸引各種不同需求的消費者，而利潤主要來自批發電價及零售電價的差價。若批發電價崩盤，但零售電價需求還在，獲利就會很不錯。