零佣金系列（三）：零佣金戰爭中，券商偷偷在賺的錢！ – 美股狙擊手

本文作者：麥道森

在這次零佣金戰爭中，國外的文章普遍都有提到 PFOF（payment for order Flow），這指的到底是什麼呢？聽說國外券商透過 PFOF 可以獲得額外的收入，所以才願意提供零佣金，這大概就是人家所說的，「羊毛出在狗身上，豬來買單」。

PFOF制度：美國交易市場上最公開的秘密之一

每個季度，美國證券商都需要提供一個表單給監管機構，也就是 Sec 606，Sec 606 揭露了 PFOF 這項收入，到底哪些券商把客戶的委託單交給交易所、還是做市商？有多少比重的單子是市價單、多少是限價單？如果將每個單位依照股數計算，或者是依照交易量計算，券商可以拿到多少回饋呢？這些問題，都能在Sec 606這個表單中得到解答。

事實上，在2018年，美國免佣金始祖 Robinhood 就被媒體揭露其高額佣金回饋，在此之後，甚至改變揭露方式，讓各位更難以估算 Robinhood 到底拿到多少佣金回饋。我們先看看 Robinhood Sec606 的公佈內容：

“Robinhood has selected the execution venue on behalf of its customers.”

他說，只要是投資人沒有載明要下到哪個交易中心，就由 Robinhood 代表客戶決定要下單給哪個交易中心，這個時候，Robinhood 有兩種作法：下到大交易所，或者下到做市商（如 Two Sigma、Citadel 等）。兩者相同的是，都必須確保交易價格相同，但是做市商的佣金回饋比較高。而 Robinhood 正是選擇這些高額回饋的做市商去下單，以下可以看到其下單的交易情形，若股票掛牌在紐約交易所，Robinhood 通常有 40% 的比例下單至 Citadel、13% 的比例下單至 Two Sigma。

Robinhood 到底能夠從中賺得多少收入？

以 Citadel 為例，Robinhood 就提到，他們在每一元的交易中，可以拿到不高於 $0.00026 的回饋收入，乍看之下金額雖然不大，一旦下單數量驚人時，Robinhood 就能夠獲得為數不小的收入。

在美國的交易制度中，正因為有不同交易所、交易中心或者做市商的競爭，因此讓股票具有流動性，不過這樣的制度，也讓做市商能夠擁有你的委託單數據，這些數據可能會被做市商使用於本身的避險基金，或者是與高頻交易者交換數據。事實上，做市商是為了取得你的數據，因此才心甘情願地回饋佣金給券商。

對券商來說，這個收入在零佣金時代，不無小補，身為投資人則一定要記得，千萬不要因為「零佣金」，就大量交易股票，不但自己容易賺不到錢，也讓券商因為佣金回饋制度，賺取更多的收入。
以上就是今天麥道森想告訴大家，有關「美國零佣金其實不是免費：你可能犧牲了得到更好的交易價格的機會」的主題分享。

 

零佣金系列：

• 零佣金系列（一）：免交易傭金，美國券商到底賺什麼？葫蘆賣什麼藥？
• 零佣金系列（二）：美國零佣金其實不是免費，你可能犧牲了得到更好的交易價格的機會
• 零佣金系列（三）：零佣金戰爭中，券商偷偷在賺的錢！
• 零佣金系列（四）：零佣金系列：盈透證券財報來看美股零佣金戰爭

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