方便又低價的沃爾瑪Walmart(WMT)，在利潤率下降、ROE下降的情況下，是否還具有「長期的投資價值」呢？ – 美股狙擊手

本文作者：麥道森

Walmart的是否還具有長期的投資價值呢？

回答這個問題前，先來看看Walmart的產業地位。

Walmart是全世界最大的連鎖零售業者，經營折扣商店、大賣場。在美國人的心目中，“天天都便宜”是Walmart給人的印象。目前超市分佈在分佈於全球15個國家。沃爾瑪在美國4364家，中國284家，員工超過200萬，美國超過140萬，中國超過8.7萬。

Walmart主要營運在美國，中國雖然有，但比例不高。

公司經營策略

公司經營策略很簡單，為顧客討價還價*，我們應該為顧客爭取到最好的價錢。類似的做法包含幾個：

1.持續跟供應商討價還價，然後把議價之後的價格，回饋給消費者

2.內部管銷成本控管：你可以很難想像，針對塑膠袋做改變以及發票的長度縮短，這些都能夠進一步降低成本。2017/10 Walmart就宣佈透過這些改變，已經幫公司每年節省2700萬美元。

Walmart的競爭對手有誰呢？主要就是倉庫式的批發賣場好市多(COST.us)以及電子商務的Amazon（AMZN.us）。

 

好市多收取會員費，會員滿意很重要　Walmart就是要方便又低價

好市多與Walmart的差異在於好市多提供精選項目，每個品項不會超過5種，消費者沒有琳瑯滿目的選擇，只有好市多幫你精挑細選的商品，但是在Walmart你什麼都買得到，而且Walmart在美國有多達4000家店面，但是好市多僅有700家店。

但是商業模式的差別卻很大，因爲好市多幫你精挑細選，並提供超級多不可思議的會員服務，輪胎保固、商店無條件退貨等，因此好市多有超過80%的收入來自於每年的會員費收入。反之Walmart必須通過靠買賣商品的差價賺錢。

亞馬遜與Walmart的差異在於：亞馬遜是近乎100%線上購物、Walmart的線上購物僅佔5%。亞馬遜不僅提供線上購物、近年也開始收取亞馬遜金牌會員會員費收入（類似於好市多，但服務更多，可以快速到貨、收看線上影音、使用藍芽智慧家電Alexa服務…等）

在這兩大對手好市多以及亞馬遜的夾擊之下，Walmart的表現如何，我們可以看到利潤率以及ROE的狀況：利潤率下降、ROE下降、基本面越來越差！

連股神巴菲特也出清Walmart的持股：

巴菲特曾經一度持有Walmart的持股達到3-4%，但是在2017年第一季度，出清了Walmart，巴菲特曾經在之後在CNBC的訪問提到：“我認為Walmart仍然是一家很好的公司，是美國最棒的企業之一，但是零售行業對他來說，真是很困難的一個行業，1966我買了一家百貨公司，後來買了英國的特易購Tesco公司。 亞馬遜在線上購物做到的快速到貨，這真是一個巨大的優勢，雖然我也知道Walmart也在線上購物努力，但是我決定讓自己輕鬆一點（出清持股）！“

可以看到，巴菲特認為亞馬遜的線上購物優勢，是他主要不想繼續持有Walmart的原因，或者說，他希望自己不要重新犯一樣的錯誤。

回到近期的Walmart，到底有沒有起色呢？答案是：沒有

兩天前，Walmart公布財報，即便亞馬遜的競爭，Walmart仍舊看到線上購物的人流增長23%，但是卻造成利潤率進一步下降，本季度毛利率下降了0.6%來到了24.1%，主要原因是為了吸引更多人來購物，因此進一步調降商品的價格。

（這個跟好市多完全不同，好市多甚至可以虧本賣商品，只要能夠會員滿意，繼續繳交會員費即可）

對各位選擇美國公司來說，資金配置永遠有更好的選擇，如果你選擇Walmart，沒錯，這是仍舊是一個偉大的企業，你可以持有，但你可以有更好的選擇（巴菲特也告訴，他希望找更簡單輕鬆點的公司來投資）。

而商業模式更是麥道森看重的，在一個快速變遷的時代，找一個具有穩固收入的商業模式公司如好市多，或者選擇一個快速成長的線上購物公司（亞馬遜對我來說，還是太貴，很難評價），都會讓投資更加輕鬆。

 

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