從全世界最大的避險基金 橋水基金的投資組合中，得出一個結論：「2019年看空美國，不代表2018年不能投資！」 – 美股狙擊手

本文作者：麥道森

上週一篇文章標題吸引麥道森的目光：2019年前美國是一個危險的一年。

這句話出自一位全世界最大的避險基金：橋水基金。如果你以為在資產管理行業中，共同基金是最厲害的會投資人的，你可能就錯了，橋水基金是一家專門服務超級VIP的基金公司，目前管理的資產達1190億美元。

如果各位是資深的投資者，應該知道在2009年，很多人都擔心經濟衰退是否還會繼續時，在當時，橋水基金早已有一個答案：透過基金衰退評估器（depression gauge）來評估經濟衰退的可能，而這個衰退評估器早已在2001年，當時橋水的創辦人Ray Dalio就已經設計出來，並依據已知的事實，來做為未來的判斷。

相較於很多避險基金服務高資產個人客戶（俗稱有錢人），橋水服務的是更高端的客戶：退休基金或者主權基金，並收取著2/20%的收費模式，2%的管理費，20%的超額績效費。

對這些更高端的客戶，Ray Dalio對衰退是否早就已經有了答案，並根據這些在2001年就開始存在的衰退評估器，評估發生衰退的可能性。過去18年，橋水的旗艦基金（Pure Alpha）的績效達到年化15%，其中在2008經濟衰退時，當其他基金平均虧損18%時，橋水的Pure Alpha卻能夠上漲14%。這些都得益於橋水早已在投資時考慮可能衰退的可能。

在2008年時，就在各大中央銀行推出貨幣寬鬆的刺激時，橋水就預測未來幾年將是低利率以及低通膨的狀態，這在已經是2018年的現在，似乎都覺得結果很明顯，但在當時，這個結果卻很少人看出來。

如果把巴菲特跟橋水的Ray Dalio放在一起，兩個人肯定是完全不搭嘎的投資人，巴菲特說：不要管經濟如何，投資在好公司就好了，但是Ray Dalio卻會說：我們想辦法掌握經濟趨勢，並帶領我們的投資人航向對的方向。是的，兩者投資觀點不同，也影響兩個人的投資組合：

巴菲特以個股為主，Ray Dalio以貨幣、商品或債券為主。

不過如果把橋水的投資組合攤開，你會發現一個驚人的事實，橋水持有大量的ETF：

表格來源：www.valuewalk.com/

• VWO：追蹤新興市場股市的ETF
• SPY：追蹤美國標準普爾500指數的ETF
• EEM：追蹤新興市場股市的ETF
• IEMG：追蹤核心新興市場股市的ETF，相較於EEM追蹤市場更廣泛。相較於VWO，IEMG有追蹤南韓股市。
• GLD：追蹤黃金價格的ETF

看完這面這個前幾大持股後，你會發現全世界最大的避險基金是用高品質的ETF來建構投資組合的。接下來你可能還是會有疑問：既然橋水都已經看空了，為什麼還是要投資呢？

以麥道森過去也是一個小小操盤手的經歷來說，這是必要的，幾個原因：

1.2019年看空美國，不代表2018年不能投資

2.美股並不是橋水最大的投資部位，橋水多次表示，美股雖然表現很好，但不代表你就是應該投資在表現最好的股市，橋水認為他應該注意看看市場是不是變貴了。（顯然他認為美股已經貴了）

3.債券市場看空：第七大持股的LQD也是一檔ETF，不過是投資在到期期限三年以上的投資等級債券。

4.黃金的投資：基於政治和經濟風險，橋水也持有黃金的高品質ETF。

你可以看到，針對目前的預判風險，目前是經濟循環的晚期，景氣很好，最大避險基金給出的投資組合，雖然橋水並未給予你投資建議，但是你可以想想，自己投資有沒有自己的道理，然後依據這些道理，找出對的投資組合。

 

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