20170726.CAT Q2 財報更新 – 美股狙擊手

20170726.CAT Q2 財報更新

 

本文作者：閃電俠

結論: 影響CAT上半年獲利就是中國的建築業以及能源業的復甦，下半年能不能延續這個勢頭是獲利能否持續好下去的關鍵。從總經的角度來看，中國的建築業需求我的看法比較保守，因為中國政府的思路應當還是房子是用來住不是用來炒，諸多監管以及資金壓力會在下半年更甚，財政支出也在上半年投放很多。而能源業的復甦，就要關注鑽油台的開出數量，近期油價已經在50多元以下盤整居多，下半年鑽油台能否不斷成長我覺得把握度不高。但唯一優點是這兩個銷量的基期目前都不算高，美國的基建相當低位，因此站在買方觀察並密切留意中國銷售以及鑽油台數據即可，以成長性以及評價來說，CAT還是工業類股中不錯的選擇。

1.      CAT 第二季度超預期，每股盈利為1.49美元，高於預期1.26美元；二季度營收達到113.3億美元，超出市場預期的108.9億美元。

2.      第二季營收成長10%，QOQ 成長15%都是近幾季最佳，而主要原因就是建築方面的貢獻。而需求來自於中國建築業的回暖(挖掘機以及重卡)，另外能源業(mining industry)的回春也是重要的支柱之一，雖然美國的基礎建設在今年支出放緩，但綜合以上，CAT仍看好今年的前景。

3.      展望來看，分析師預估今年EPS為4.32元，但公司開出5元的Guidance。

4.      CAT是全球經濟增長的受益者，穩定的商品價格使主要發展中經濟體得到加強，預計中國對挖掘機的需求將隨政府在公共工程項目上的開支而增加。

5.      但與中國市場形成對照的是，CAT高管對美國政府在道路，橋樑等基礎設施方面的支出停滯不前表示擔心，任何限製鋼鐵進口的企圖都可能使美國製造商處於競爭劣勢，因為國內鋼鐵價格可能會看到 “顯著”增加。

6.      與此同時，CAT同時正在進行重組計劃，本季度發生了1.69億美元的重組費用，比2016年第二季度增加了3000萬美元，但我們也出售我們在IronPlanet的8500萬的投資對沖，但本季度更高的銷售額以及良好的產品組合才是利潤改善的主因。

7.      盈餘走勢來看，下半年仍有13/17%的增長，較為緩慢，但整體EPS高於guidance不少，EPS以及營收現在正在上升軌道上，且評價相對於其他工業類股，比較有上升空間，並且有較佳的成長性。

8.      管理階層對於中國景氣的看法，中國的實力繼續受到政府對基礎設施和強勁住宅投資的支持。第二季度中國銷量好於預期，現在中國的需求在今年餘下時間保持強勁。2006年至2017年期間，中國10噸及以上的挖掘機行業銷售情況。從圖表可以看出，與過去兩年相比，10噸及以上挖掘機的需求大幅增加，但仍遠低於本十年前的高位，中國的潛在需求仍相當強大。

9.      營收地理分布來看，美國50%，亞洲以及其他新興市場各25%左右。

10.  對於拉丁美洲，由於南美洲幾個國家的最終用戶需求增加以及經銷商庫存去化，有較好的銷售額表現。雖然我們看到本季度的一些地區有所改善，但拉丁美洲，特別是巴西，仍然面臨挑戰，銷售額仍然處於非常低的水平。

11.  北美的銷售地區較好是因為終端用戶需求增加導致價格回升，以此抵銷經銷商銷售不佳的狀況。往年在第二季經銷商都會提前為旺季拉貨，但美國的基礎設施支出一段時間停滯不前，基礎設施項目的建築設備的銷售在本季度下滑，因為我們還沒有看到聯邦，州和地方的道路計畫，因此銷售不佳

12.  最後看到資源業，在after-market的零件需求以及Maintenance的需求相當強勁，讓整體的成長21% YOY之多，我們首先表示，礦業的機器庫存量過剩將需要解決。然後對大修和維護的需求將推動更高的AM零件銷售。最後，新設備的訂單將開始增加。我們認為這個循環開始發揮。卡車使用量比去年上升了4％。然而，儘管資源行業已開始復蘇，但銷售量仍處於歷史低位。

13.  結論: 分析師看法是中立居多，但可以看到買進的綠色也在增長，從2016年底看多的分析師不斷增加。