美股新聞補充研究：百事可樂 美股代號：PEP.us – 美股狙擊手

在逆境中表現優於同業

1.  百事可樂Q2營收YoY -6%，因美元偏強拖累海外收入，但營收仍高過預期，主因為價格上調帶動飲料業務收入增長。本業營收成長5.1％大幅超出同業之平均0.8%，營收受到新興市場的大量貢獻，新興市場營收成長11%。

2.  百事可樂在匯率不利下於Q2營收年減，仍能有超乎預期的營運表現大幅超出同業，在競爭激烈的飲料市場中顯得特別顯著。企業現金流量相當安全，股價短期受到匯率影響而在高檔盤整，分析師建議股價大幅回檔時買進。

領先同業的原因在於商業策略成功打造市場定位

3.  歸究百事可樂核心業務在此競爭激烈市場仍能維持5%年增的原因，在於睿智的商業策略、強烈的品牌辨識度和多角化的商業模式。

4.  除了飲料之外，百事公司有一半營收來自零食部門，公司之零食市場定位明確打出一片天，如今零食部門之行銷已跨國界。其中主宰了美國鹹味零嘴市場中64%市佔，美國鹹零嘴這塊是百事的獲利王牌，在2014年貢獻了38%的總營收及58%的營業利益。

5.  百事可樂當前的商業策略為聚焦於科學化的R & D，並且為消費者製造廣泛的創新產品，並透過強大的行銷通路將之銷售出去，例如具時尚感的飲料包裝。公司也放話說要走在食品和飲料全球潮流的尖端，並強調加強關注數位技術和電子商務與消費者的互動。

財務數字持續成長，加強回饋投資人

6.  公司的自由現金流量相當強勁且比去年同期增加，使公司有餘裕投資成長性機會，並以發放股利和回購股票回饋股東，股票殖利率達2.81%，但股利仍跟不上現金流量的腳步，因此推測股利應有成長空間。

7.  公司之OPM近年持續緩升至16%，ROIC則持續穩在25%左右之水準，推估百事可樂2015毛利和EPS仍可持續上漲，因受到匯率逆襲下，公司以縮減成本、運用高FCF來償還債務及回購股票加以支持其營收及股價。

新興市場的機會與風險

8.  公司遭遇的負面因素則是大量布局海外，因此匯率造成的影響甚大，新興市場已成公司成長最快的版圖，百事可樂如今在俄羅斯、委內瑞拉、歐洲、墨西哥等海外新興市場都有廣泛客戶。在第二季，百事可樂的營收YoY達到 -6%，匯率對年增率的影響達到10%。

9.  百事可樂在新興市場特別仰賴通路商，而和零售商的關係在併購Pepsi Bottling Group和Pepsi Americas之後變得更直接，在2010當年受益於併購之綜效估計已達$550M，並使百事有自己的裝瓶部門得以實驗包裝做出利基產品，目前不用擔心削價競爭的問題，這和逐漸減少裝瓶設備資產的可口可樂，是很明顯的差異。

企業隱憂

10. 消費者健康意識的抬頭，正逐漸減少對碳酸飲料的愛好程度，甚至可能導致政府制定相關規範。

評價

11.百事的基本面優良，過去十二月以來股價卻只上漲6.55%（今年迄今1.1%），即是投資人對於匯率的顧慮，卻也使得百事從本益比22.3而同業平均為24來看，百事可樂股價有些微低估，但目前還不是買進的時候，上漲無空間，匯率的逆風影響仍可能讓全年獲利減少高達11%。

結論

百事可樂基本面相當良好，具備產業競爭優勢及長期獲利的能力，但短期受匯率嚴重影響股價較無表現，估值顯示當今價位稍微划算，但最適合買進的時機應為市場出現非理性拋售大跌之後，百事可樂特別適合長期投資人想要建立具防禦性的部位。