ffaarr的投資理財部落格: 資產配置中的貨幣配置風險考量

在資產配置中要考量的點很多，除了因個人狀況，思考主要的資產類別比例之外，另一個就是持有資產的幣別。

資產幣別牽涉到的是匯率風險，它雖大多情況下並非資產配置中最大的風險，但仍是在進行配置時，需要注意的點。本文就介紹如何了解自身配置的貨幣比例以及相關風險。

一、對貨幣配置的考量的基本認識：

一組資產配置其中的風險，包括了：

資產本身風險+匯率風險

但幣別與股、債、房地產、原物料這些主要類別不同，除非是配置特定貨幣現金，不然幣別是附在特定資產上的，因此不太能任意依喜好來配置比例，而是依照其他資產配置的比例為主，甚至也可能因為市場的變動而變動，所以了解持有幣別比例風險，可算是資產本身風險之外的附加確認。


了解資產的幣別要思考的主要有兩點：

一是避免各種幣別的風險過大：

各幣種在全球資產的重要性以及本身的風險大小其實不同，所以適合的比例也不同，例如美元或成熟國家幣種的貨幣波動較小，新興市場貨幣一般較大，都需要考量在內。但即使是風險較小的美元，也不宜配置比例過大。

二是依個人的狀況思考：

如果一個人幾乎都以使用台幣為主，匯率風險就應由台幣出發思考，也可以適度增加台幣資產比例，如果會常會用到美金或其他特定外幣，也可以納入幣別配置的參考。

二、如何適當地計算資產幣別比例：

（一）基金計價幣別：

資產幣別不是看ETF或基金的計價幣別，而是要看實際資產的幣別，除非該產品有進行貨幣避險或類似貨幣避險的機制，才會讓計價幣別成為實際的資產幣別。（詳細可參見綠角的文章）

（二）股票配置的計算：

股票（包括Reits）的幣別計算方式有二，一是以股票計價幣別為主，二是以公司實際資產所在貨幣為主。


例如，台積電ADR的股票是美金計價，所以視之為美金資產來計算也很合理，但股票實際上代表的是持有台積電這家公司的一部分，而台積電是以台灣為主的公司，資產也以台幣為主，所以視台積電ADR為台幣資產也是合理的作法。

這部分主要計算海外中國股票時最常遇到，例如美國上市N股的阿里巴巴ADR，可以視為美元資產，香港上市的P股騰訊的股票，可以視為港幣資產，但把兩家中國公司都視為人民幣資產，也是合理的作法。

（三）固定收益部分：

在債券或其固定收益產品的配置中，就要以該產品計價幣別為主，這時就不宜使用發行者的資產地域幣別，因為債權人會拿回的利息和本金就是該貨幣，與發債者本身的資產幣別較無關係，投資者實際承擔的匯率風險也是債券幣別風險。

（四）原物料部分：

原物料期貨、現貨、ETF、ETN、ETC等，除非有貨幣避險或類似機制，與計價幣別都無關，代表的都是特定原物料的貨幣配置。

（五）有些特別的衍伸金融商品的實際貨別比較複雜，可以參見這篇文章。

（六）實務上來說不用太細分一些佔比很小的貨幣或原物料，用較大分類概括計算即可。

三、以實例看如何計算資產中的貨幣配置比例：

小明（小杉的台灣版名字叫王聰明，簡稱小明）是一個台灣人，主要使用貨幣是台幣，但常常會出國用到美金，也有時會去中國探親而用到人民幣。於是投資部位作了以下的配置（舉例目的是為便於說明各類別資產的計算方式，而非直接推薦這樣的配置，請不要直接把它當明牌來用）：

（一）VT：50%（全球股票）
（二）0050：10%（台股）
（三）BNDW：20%（全球債券美元避險）
（四）復華中國信用債券ETF：5%（中國公司債）
（五）美元定存：5%（現金）
（六）黃金現貨AU9902：5%（黃金）
（七） DJP（綜合原物料期貨）

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（一）首先：VT部分雖是美元計價ETF，但實際持有不同地區的股票，依照區域股票使用幣別如下：（用0.5%為單位四捨五入，中國部分不分股種計價幣別，一律用人民幣計）美元55.5%、歐元9%、日元7.5%、英鎊5%、人民幣3.5%、加幣3%、瑞郎2.5%、澳幣2%、台幣1.5%、北歐貨幣1.5%、其他已開發亞太貨幣（港、新、韓、紐）：3%、其他新興亞洲貨幣2%、新興歐洲中東非洲貨幣2%、拉丁美洲貨幣1.5%。各自乘上50%就是各幣別在配置中的佔比。

（二）0050：台股，因此10%都是台幣資產。
（三）BNDW：雖然有全球各種計價幣別的債券，但因為有進行美元貨幣避險，所以20%全都是美元資產。
（四）復華中國信用債券ETF：雖然都是中國公司債，但其中僅約22%是人民幣計價債券，78%是美元計價債券。所以乘上5%之後，其中有1.1%的人民幣資產、3.9%的美元資產。
 （五）美元定存5%皆為美元資產。
（六）AU9902（一銀金）雖然是台幣計價，但這5%都是黃金（貴金屬）資產。
 （七）DJP：DJP作為一支ETN，雖然未實際持有原物料期貨，但追蹤原物料期貨指數，因此其配置仍為原物料，雖然是美金計價且追蹤指數中有有美元現金，但美元計價期貨等於把其中的美金部位換成原物料了。所追蹤的彭博商品指數中，約30%是能源類原物料期貨、17.5%是貴金屬期貨、17%是工業金屬期貨、35.5%是農畜產品原物料。各乘上5%就是實際持有部位比例。

最終小明的整體投資配置貨幣佔比大致如下：

美元：56.65%
台幣：10.75%
歐元：4.5%
日元：3.75%
人民幣：2.85%
英鎊：2.5%
加幣：1.5%
瑞郎：1.25%
澳幣：1%
北歐貨幣：0.75%
其他已開發亞太貨幣：1.5%
其他新興亞洲貨幣：1%
新興歐洲中東非洲貨幣：1%
拉丁美洲貨幣：0.75%
貴金屬：5.875%
能源商品：1.5%
農畜品：1.775%
工業金屬：0.85%

美元是世界貨幣，美股美債在全世界佔比重，所以在資產配置比例較多本來就正常，但如果小明覺得不滿意，仍覺得雖然會用到美元，但美元配置可能還是太多，單一貨幣風險太高，也可以減少美元定存部位、考慮一部分使用不避險的全球債券ETF例如英股的AGGG，或是把復華中國信用債券ETF改成例如元大3-5年中國債ETF（這樣就是全人民幣債券而無美元配置）
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總之，幣別比例和匯率風險不像主要資產類別風險一樣，是一個需要訂出明確比例，並花費較多心力關注的事，也不需要作類似再平衡的工作。但不妨在選擇配置資產的時候，約略計算一下，確認幣別比例是否是自己認可滿意，覺得匯率風險不會太集中，也符合自身狀況的，如有需要也可以在不破壞原有資產比例架構的前提下作一些調整，這樣的準備，也會更有助於長期堅持自己指數投資計劃，不致於在特別的匯率走勢下產生疑慮擔憂。


相關文章：債券資產配置中的區域和幣別選擇（美債與非美）


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