中國仍是美國最大債主 是喜是悲？

美國財政部2月18日公布的數據顯示，中國在2014年12月持有美國國債總額達到1.2443兆美元，仍為美國最大債權國。分析人士指出，中國購買美國國債並非向美國示好，而是別無選擇。

 

外國投資者青睞美國長期資產

美國財政部數據顯示，2014年12月美國各銀行欠外國投資者的淨美元債務在12月分大幅減少2,308億美元；外國投資者則顯示出對美國長期資產的青睞，12月共購買了354億美元的美國長期資產。

美股也是外國投資者熱衷的標的，數據顯示2014年12月分共有95億美元外資流入美國股市，較11月的58億美元大幅上升。外國投資者還連續4個月買入美國公司債，12月分的淨買入量為70億美元。

截至2014年12月，外國主要債權人持有的美國國債總額約6.1537兆美元。其中，第一大債權國中國在2014年12月持有美國國債達到1.2443兆美元，第二大債權國日本則持有美國國債1.2309兆美元。

俄羅斯則成為拋售美債幅度最大的國家，2014年12月拋售了220億美元國債，占其總持倉的20%，目前俄羅斯還持有860億美元美債，為2008年6月以來最低水平。

 

北京政府別無選擇的政治需要

發行強勢貨幣的國家或經濟體，如美國，不需要太多外匯儲備，因其貨幣可在國際外匯市場中流通。而人民幣非國際貨幣，北京政府出於政治上的需要，必須握有大量外匯儲備以應對國際市場及政治形勢的波動，並藉此作為政治籌碼。

中國持有的美國債總量於2010年6月突破了一兆美元關口，此後再未下降過。北京政府購買美國國債不全是投資行為，是為了刻意壓低人民幣的匯率以保持出口成長。

中國工廠近年向美國出口大量商品，賺取數以兆元計的美元，買美國國債既穩健又不致引發市場動盪，還可以儲蓄保值，北京政府當然樂此不疲，即使有些經濟學家反對也無所謂。

北京政府對持有美債的熱衷令人詫異，美債成為中國官方欲將美國經濟綁架的工具。曾任中國央行貨幣政策委員會成員的清華大學經濟學教授李稻葵曾在英國《金融時報》撰文稱，中國官方對美國國債如此感興趣，唯一的解釋在於中美關係。中國持有巨額美國國債，構成了一種「人質」的情形。

 

北京政府得美元 中國百姓承擔惡果

然而，中國百姓不得不承擔劫持這種「人質」的惡果。經濟界人士對北京政府的貨幣規則做了分析：中國百姓生產的商品賣給美國，被美國百姓用美元買走了，換來的美元被中共政府拿走了；美國百姓得到了商品，中共政府得到了美元，而中國老百姓唯一得到的，就是手裡越來越多的人民幣。人民幣對內貶值，中國百姓出口只是賺到了通貨膨脹。

每年5月，中國一名副總理都會和美國國務卿展開例行的戰略與經濟對話。北京政府以中國持有巨額美國國債的事實，來提醒美方代表降低對中國批評聲音的分貝，包括匯率的操縱以及中國的人權狀況。

北京政府以手中擁有的美債作為要挾，在對美國的貿易順差中獲得好處，用經濟的增長來掩蓋其執政的非法性。但它無法向中國民眾解釋為甚麼要把如此多的國家財富投入美國國債和其他美元資產。

同時，中國官方的貨幣政策導致人民幣出現過對內貶值對外升值這種奇怪的經濟現象，其根本原因是政府對人民幣的管制與制定的匯率背離了鈔票本身的價值。結果就是讓中國的製造業遭遇雙重打擊：對內貶值使生產成本大幅度上漲；對外升值讓企業的出口利潤急劇下降，雙重打擊下，中國外貿企業苦不堪言，生存環境急劇惡化。

 

資源不用於國內發展 借道歐洲持美債

北京政府也暗渡陳倉，不那麼大張旗鼓的買進美債。2013年7月以來，人口僅1,100萬、國民生產總值（GDP）僅4,840億美元的比利時持有美債的規模翻倍，2014年6月增至3,641億美元，成為第三大美債持有國，持倉約相當於其GDP的75%。

比利時突如其來的購債熱情實在詭異，美國聯邦儲備經濟學家波濤（Carol Bertaut）與扎德森（Ruth Judson）發布報告認為，比利時大規模增持的真實買家另有其人。他們注意到中國的美債持倉和增持規模的差距，認為那體現出，中國不再通過美國的機構下單，而是利用了美國以外的海外機構作為購買美債的仲介。

而外界評論認為，中國被稱為經濟上發展最快的國家，應該是投資報酬率最高的國家，但是北京政府卻未將國家資源用在國內發展上。令人費解的是，在持有大量外匯儲備並且對國內發行大量用作對沖的人民幣的同時，中國的中小型私人企業卻成天為資金的不足而發愁，不少企業主甚至不惜付出年息30%到40%以上的高利來籌集生產資金。這也是一般中國人民難以理解的悲哀。