美國QE3與歐洲OMT同步救經濟

2012年9月13日，美國聯準會（Fed）宣布實施「第三輪量化寬鬆政策」（QE3）。它將以每月400億美元的規模購入「不動產抵押擔保債券」（Mortgage Backed Securities，簡稱MBS）。QE3與前兩輪QE的最大不同之處在於，前者既沒有操作時間限制，也沒有總額限制。預計在美國失業率出現明顯改善之前，QE3會一直持續下去。除推出QE3外，聯準會同時宣布，超低的聯邦基金利率水準將至少延續至2015年中期。

所謂「量化寬鬆」（Quantitative Easing，簡稱QE），其本質就是一種貨幣政策，由中央銀行透過公開市場操作買入證券（國債或企業債券），以便向市場注入資金，相當於提高貨幣供給的數量，因此也被形容為「間接的增印鈔票」。

美國長期高失業率促使QE3出台

對於QE3，芝加哥聯邦準備銀行總裁查理‧伊文斯（Charles Evans）10月1日表示，目前美國失業率高達8.1%，顯示經濟仍無法回到穩定成長的狀況。因此，聯準會正在盡一切所能提振經濟，他認為寬鬆政策應繼續維持，直到失業率降至7%之下。此外，QE3鎖定買進不動產抵押擔保債券（MBS）直接對房市有利，對經濟的幫助也將優於QE2買進公債的作法。因為民眾房貸壓力減輕後，自然會有較大餘裕進行儲蓄或消費，開啟經濟的正向循環。

聯準會主席柏南克（Ben S. Bernanke）也在10月1日出席於印第安納州經濟俱樂部（Economic Club of Indiana）發表演說時，為其大膽的刺激美國經濟政策護航。他表示，QE3的出台，主要是因為美國經濟成長速度仍不足以降低連續43個月高居8%的失業率。此外，在2015年中之前維持低利率不變的承諾，是為了傳達「只要物價穩定，聯準會便不會提前加息」的訊息。

值得指出的是，近期除美國聯準會的QE3外，歐洲央行也推出了新的量化寬鬆策略OMT（Outright Monetary Transactions，直接貨幣交易計畫），承諾歐洲央行未來將「無限量購買」出問題之歐元國公債，與QE3類似，OMT也沒有對干預規模與干預時間的限制。

歐美央行都加大實施量化寬鬆政策，以確保歐美經濟不致持續惡化。對亞洲而言，人們最關心的是這些政策將對中國經濟和人民幣產生甚麼影響？

人民幣兌美元小幅升值中國外匯準備縮水

首先，QE3與OMT可能讓人民幣兌美元匯率重拾升勢。儘管美元兌歐元匯率走勢尚難確定，但由於外匯市場上QE3的實施，美元可能重新供過於求，從而推動人民幣兌美元升值。但由於目前人民幣兌美元日均匯率波幅已經達到1%，且中國央行仍對人民幣兌美元進行干預，預計人民幣兌美元匯率將呈現小幅升值，且伴之以較大幅度的雙向波動。

此外，中國目前擁有高達3萬億美元的外匯準備，而這些外匯準備中有相當一部分以美元的形式持有。因此，當美國市場如果因為QE3導致市場流動性增加而發生通貨膨脹的時候，美元相對貶值，也表示中國的外匯準備就貶值了。自從美國2008年推出量化寬鬆政策以來，中國外匯準備的實際價值就一直在縮水。

多年來人民幣一直和美元掛鉤的匯率制度，直接導致積攢了天量的外匯準備，而貨幣供應量也大幅增加了。外匯準備和人民幣的貨幣供應量之間有非常緊密的關聯度。2002年1月，中國外匯準備只有2,100億美元，然而到了今年6月分，這個數字已經達到了3.24萬億美元。10年之間增長了14倍。

與此同時，中國國內的貨幣供應量也在迅猛增長。2002年1月，中國廣義貨幣供應量是15.7萬億人民幣，2012年7月是91.9萬億人民幣。多年以來，中國央行為了維持人民幣匯率，不斷加印鈔票去收購企業出口創匯得到的美元。同時，中國出口企業將創匯後得到的美元從央行換回鉅額增量的人民幣後，用於國內流通。

美國QE3對中國而言可能利大於弊

《華爾街日報》分析，美國QE3對中國而言可能利大於弊。文章寫到，夏季以來中國一直存在一大謎團，那就是中國央行為何還沒有採取更多措施來支持經濟成長。自金融危機爆發以來，中國的工業增加值和出口均已降至最低水平，然而當前的貨幣政策依然偏緊。

現在美國聯準會可算得上是幫了中國的決策者一個忙。如果過去的情況重演，那麼美國實施的量化寬鬆措施將引發資本流向新興市場。資本的流入應當能夠給中國疲軟的房地產市場和股市帶來提振，並向銀行系統注入流動性，推動銀行增加貸款和投資。

《華爾街日報》認為，假設美國聯準會上述舉措能夠對美國經濟產生其所期望的影響，那麼中國以及整個亞洲地區的出口成長率也應當會小幅上升。