看穿數據迷思 慎防高股息假象

以驚人的四九八元承銷價掛牌的昇佳電子，預計為其新增約二十億元的資本公積，將為以後配息增添不少「銀彈」。然而，資本公積配息率太高，背後隱含的意義，卻值得小股東注意。

目前上市櫃公司正密集召開股東會，接下來七至九月將迎來除息旺季，預估整體現金股利將高達一．三五兆元，雖然較去年金額略微減少，但對存股族而言，領到股息就有機會再投資，以獲取更高的報酬。

只是投資人要留意的是，不少公司配息的「內容」藏有玄機，甚至「賺五毛給一塊」，配出去的股息比賺的錢還多，也就是現金股利配發率大於一○○％，超過EPS（每股稅後純益）。

一般公司配息的來源，不外乎有兩個，即「盈餘」與「資本公積」。盈餘就是前一年度的獲利，這是多數公司配息的來源；而資本公積配息主要來自「股本溢價」，也就是發行股票超過票面十元的部分。

如此可知，倘若企業所配發的股息，採用較高比率的資本公積，或者突然一口氣大舉配發資本公積股息，可能不是正常現象。這通常是因為公司本業獲利不高，或者沒有賺錢，或者大股東企圖炒作股票，才會選擇用資本公積「瞞天過海」、塑造高配息的假象。

昇佳高價掛牌  為配息增銀彈

以今年三月五日除息十元的上櫃生醫美容診所達爾膚來說，就是全部以資本公積來配息。二○一九年十二月，達爾膚董事會通過配發股息十元，共支付現金四．五億元，而當年度達爾膚的EPS才四．二六元。

深入財報可以看到，達爾膚能配發一個股本的股息來源，主要是因為帳上的資本公積高達十一．四億元，其中有超過八億元是來自於一六年掛牌上櫃時，高價掛牌所產生的金額。

當時達爾膚的承銷價高達一八八元，由於採現金增資的方式發行新股，所以大幅增加的資本公積多半是新股東「貢獻」的。如今，大方配發股息十元，而且所有股東都有份，因此最「占便宜」的莫過於舊有股東（包括大股東），因為當初掛牌時沒出過一毛錢，卻能獲得高額股息。