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外資持續流入 中國A股2020年投資策略 專家教戰:最看好的是… - 今周刊

2019將近尾聲,雖然中國經濟成長連續放緩,但中國A股全年上漲15.16%,展望2020年,全球經濟或將延續「低增長、低利率」的宏觀環境,中國A股市場走勢如何?將牽動明年的投資布局。

2019年已經接近尾聲,回顧2019年中國國內經濟和A股市場,中國實際GDP成長連續放緩,第一季至第三季從6.4、6.2放緩至6.0,在中國經濟成長連續放緩,中美貿易衝突摩擦反覆和企業盈利增速下降的情況下,中國A股全年還是取得相對可觀的收益,截止11月底,上證綜指絕對收益15.16%,滬深300絕對收益27.17%,創業板指絕對收益33.14%,跑贏全球主要大類資產。而港股市場則受到中美貿易、匯率波動和本地事件影響,全年先抑後揚,截止11月29日,恒生指數全年僅上漲1.94%。

 

2020中國經濟繼續回落  宏觀政策托底避免經濟硬著陸

 

展望2020年,全球經濟或將延續「低增長、低利率」的宏觀環境,全球貨幣寬鬆共振給中國帶來了更大的政策空間。雖然短期(2020年第一季之前)來看投資者對中國經濟的預期比較悲觀,但「類滯漲」(類停滯性通貨膨漲)不會帶來貨幣政策收緊,只是階段性地抑制貨幣政策進一步寬鬆。

 

中長期來看,中國宏觀托底政策足以避免經濟硬著陸,一方面,貨幣政策結構性放鬆的效果會逐步體現,另一方面,財政政策會更加積極,並逐步釋放市場化的政策紅利。

 

在政策維穩的同時,政府還將繼續加大結構性調整,尋找新的成長點,因此2020年經濟將呈現總量探底,而結構持續優化的特點。在這樣的政策基調下,2020年A股依然會呈現較為明顯的結構性行情,價值龍頭股的趨勢不會結束,而成長股的表現也將精彩紛呈,如果明年中宏觀經濟成長成功觸底反彈,A股市場整體表現甚至可能優於2019年。

 

海外資金配置A股長期趨勢不變

 

隨著MSCI將A股納入新興市場指數,外資通過陸港通、RQFII以及QFII已持有超過1.8萬億市值的A股,約占流通市值的3.67%,6月底富時再將A股納入羅素指數體系,預計未來將帶來超過千億的被動增量資金,A 股國際化再進一步。

 

2019年陸股通資金累計淨流入達2400億元人民幣,自陸股通開通以來,北上資金每年呈現淨流入狀態。外資持續進入中國A股,其一在於中國金融市場對外開放進程在加快,A股市場成為國際投資者必須配置的資產,其二在於A股整體估值和盈利能力相對於其他國際市場具有相對優勢。隨著中國股指期權等對沖工具的增加和完善,A股市場對外資的吸引力將進一步增強。

 

海外資金加碼中國A股是確定性趨勢,按照日韓經驗,MSCI第一次納入後,外資未來很長時間都是單邊淨流入。2018年中國A股海外增量資金為2960億元,2019年預估全年海外增量資金在3200億元,海外資金配置中國A股趨勢將在2020年繼續。

 

除此之外,養老金入市將成為長期資金的另一個穩定來源,保險資金也很有可能上調權益投資比例。未來隨著機構話語權的不斷提升,專業機構投資者相對於散戶投資者的優勢將愈來愈明顯。

 

中國市場A股估值處於歷史平均值以下水準

 

從估值來看,中國全體A股目前市盈率16.7,處於歷史50分位數以下,其中核心指數如上證50市盈率僅9.5,滬深300市盈率11.8,均位於歷史平均估值以下。橫向對比國際主要指數,滬深300市盈率不足標普500的60%,股價淨值比水準不足標普500的45%,整體A股估值合理。

 

行業估值方面,歷史縱向來看,週期和製造估值便宜,消費相對較貴;橫向來看,多數行業估值均處於中位數以下,正是基於這種估值水準,外資持續流入A股的熱情不減。

 

港股市場具有「高股息、低估值」特點  長期高性價比

 

港股方面,恒生指數市盈率9.46,處於歷史平均水平線下,橫向對比全球主要市場,具有明顯的估值優勢。當前由於香港社會事件導致港股的風險情緒持續受到影響,受事件影響,香港本地股基本面下滑,香港的本地股遭遇估值與盈利的「戴衛斯雙殺」(註:有關市場預期與上市公司價格波動之間的雙倍數效應),而相較於香港本地股,主要業務在中國大陸的中資股受到的衝擊要小得多。

 

隨著香港社會事件的推進解決,港股市場風險偏好將會進一步改善。而港股市場低估值、高股息、高AH(A股、港股)折價的特徵突顯長期性價比。

 

中國居民資產配置在股票的空間還很大

 

目前中國居民的資產配置主要還是以房產為主,中國居民資產在房產的配置超過了7成。據資料統計顯示,中國的GDP:股票市值:房地產三者的比例為1:0.7:5,對比美國,這一比例為1:1:1。而隨著房住不炒的政策持續落實,而中國房地產價格又已經來到一個很高的位置,投資地產的回報率必然下降,而股票市場投資則成為居民資產配置的重要方式。

 

科技股從估值驅動到業績驅動,重點關注5G和半導體等科技股

 

考慮到中國內需增長和人口結構變化的長期趨勢,消費龍頭長期來看存在確定性機會,但經過近年機構抱團(集團行動)後,白馬大藍籌(信息公開的權重股)已經漲了很多,短期內性價比不高,重點在於關注股價調整之後的機會。

 

明年的投資將更看重業績確定性以及估值的性價比,而立足中國經濟轉型新動力,更加看好2020年科技賦能的機會,TMT(電信、媒體及科技)領域將繼續受益於自主可控、政策扶持、以及流動性寬鬆帶來的估值提升。

 

另一方面,隨著5G基礎設施建設的落地以及5G場景應用的推進,5G和半導體將從過去的估值驅動邏輯落實到業績推動,重點要關注5G終端設備和應用以及半導體等科技股。

 

港股投資方面,港股股息率較高,相對債券有更高的吸引力,由於AH存在的折價現象,對於重點看好的中國企業,在港股市場具有更高的性價比。



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