馬年股市趨吉避凶之道

中國人不是常說「馬到成功」嗎？怎麼全球股市在馬年開頭便潰不成軍。還有句話是這麼說的：「一月行情，確定了一整年的走勢。」（As goes January, so goes the year.）這又是市場的另一個壞兆頭。姑且先把這些放一旁，今年股市還是有樂觀的理由。

首先，近來股市疲弱不振，我認為中國脫不了關係。中國很明顯地已成為全球經濟的重要成員，套用前述的俗諺「中國經濟強弱，牽動全球經濟的強弱。」（As goes China, so goes the World.）中國對全球經濟的影響，始於三中全會所釋放的最初訊息，分析師將之美化為「在成長與改革間，完美平衡的政策」。

然而，一如政府過度控管的經濟一般，中國面臨政策退場衝擊的兩難，也就是所謂的道德風險。尤其是，每回北京當局實行經濟緊縮政策，投機者便紛紛投入不動產市場；不需要太高的智商也知道，一旦政府放寬緊縮政策，房價肯定會彈升。換句話說，政府的政策起了反作用，原本是要限制房價的，卻變成鼓勵逢低炒房。

面對這種局面，唯一的解決之道，就是將緊縮期間延長到超乎任何人的想像。一月正好就是市場意識到真實的狀況，也成為市場大跌的部分原因。中國要擺脫道德風險陷阱，就要將信用緊縮政策的時間，延長到讓所有人都猜不到時才結束。

但在投資策略方面，還有一個更重要的關鍵，我們要了解的不是事物的真相，而是全體投資人的看法。事實上，我們永遠不會了解全球市場和經濟狀況的全貌，等到完全掌握狀況，也來不及做任何因應措施了。

所幸，要了解投資人的想法其實容易多了，主要來源就是財經媒體。媒體上充滿如經濟資料、政策走向、企業訊息等「事實」，但這些都只是歷史事件，更進一步地探討和預測，往往帶有偏見或立場；媒體的角色比較類似啦啦隊，而非分析師。更重要的是，媒體和專家對普羅大眾的影響力，如果看法愈負面，對市場就愈正面。因為媒體報導得愈負面，投資人就會盡可能提高投資組合中，現金或債券等安全資產的比率，這也表示，場外有很多資金等著進入股市。最近的狀況就是如此。

我經常說，在投資策略上，要聽專家說的，但別照著做；如果專家們的看法是一面倒的觀點，不論正面或負面，反向操作就對了。

投資人在經歷二○○八年股市崩盤後，目前還處於信心恢復階段，或許我們可以發現，一整個世代的投資人對股市抱著避之惟恐不及的態度，這也表示，目前還有許多資金在等待進入股市的時機。

儘管短期股市動盪難免，但我相信逢低買進會是成功的策略，至少馬年會是如此。