財政擴張和現代貨幣理論

一隻落水狗突然變成偉岸的狗。

「現代貨幣理論」出世迄今三十餘年，一直不被主流經濟學接受，最近卻重新冒起，觸發美國經濟學界的爭論，其餘波向世界各地蔓延。

現代貨幣理論的核心理念是：貨幣與財政本是一枚硬幣的兩面，只要通貨膨脹不是問題，根本無需擔心政府財政赤字，央行可以通過貨幣發行來解決財政收支不平衡，主權國家的本幣債務不會違約。政府可以無限制負債，財政赤字可以貨幣化。

這個理論有三個核心思惟：一、現代貨幣體系是政府信用的貨幣表述；換言之，貨幣與財政本來就不應該分家。二、主權貨幣沒有名義約束，只有通貨膨脹約束；換言之，只要通貨膨脹不出現，政府願意印多少鈔票都可以。三、財政政策可以更精準地實現刺激就業和穩定通膨的目標；換言之，央行的功能可以用財政措施來完成。這是一個「天上掉餡餅」的理論，違背常識。

但是全球性的QE政策，突破了央行信貸擴張的道德底線。儘管濫印鈔票，CPI通貨膨脹卻幾乎沒有出現，這為現代貨幣理論走向實操打開了大門。貨幣政策幾近彈盡糧絕，現實困境呼喚財政政策，於是一個似是而非的理論，堂而皇之地登上學術討論的殿堂，進入政策決策者的眼簾。

金融危機中，財政救市的花費由央行印鈔票來報銷，這件事已經發生，不過可以用非常時期的非常舉措來掩飾。在完全沒有危機徵兆的情況下，政府赤字通過貨幣政策來攤銷，的確還令人感到難以接受。