股災連券商也慘賠！華南永昌證券虧損34億，背後2大原因分析 - 今周刊

COVID-19（武漢肺炎）疫情延燒，全球股市面臨超過金融海嘯的巨大振幅，不只投資人虧損，也有當莊家的華南永昌證券面臨超過26％的虧損。

根據3月24日公開資訊觀測站資料，華南永昌證券自3月12日截至3月23日，依市價評估損失金額之未實現損失金額為34.14億元，未實現損失達華南金控淨值3％，引起資本市場一片化譁然。

追溯其原因，華南永昌證表示，主因3月12日股市大跌，發行之認售權證交易避險操作不及，導致虧損。

根據一名資深券商主管表示，虧損的主要部位是華南永昌證去年底發行的台股加權指數認售權證，發行指數認售權證最怕這種大跌行情，其他家券商也或多或少有數億元的損失，只不過華南永昌證「賭太大！」

他分析，一來是因為華南永昌證所發行指數認售權證的隱含波動率，較市場上其他相同類型之權證低，例如相同條件的元大證及群益證的台股指數認售權證隱含波動率都在25％至30％，而華南永昌證則只有20％左右，自然容易成為投資人購買的目標，甚至成為其他券商套利的標的，因此，華南永昌證成交的認售權證比起其他券商多了不少。

雖然隱含波動率較低的確能吸引投資人購買，不過遇到大幅震盪時則會增加曝險。

另一方面，則是造成這一次虧損的最大原因，避險部位不足。

券商發行衍生性金融商品都要進行避險，一般來說，發行認售權證的避險通常是「放空台灣指數期貨」，換句話說，賣出一張認售權證，就要放空相同價值的台指期進行避險。

這位主管分析，華南永昌證一開始發行認售權證時放空的台指期數量就不足。武漢肺炎在農曆新年9天的閉關日開始延燒，到了農曆年後，1月30日開盤當日大跌500點。一下子波動太大，導致期貨避險成本太貴，所以華南永昌證才開始買進6月到期的TXO（台指選擇權）賣權，想要以較低成本避險。