恆大今年首次回購股票 斥資17.4億港元回購2.03億股

儘管香港股市近一個月來持續調整，但部分龍頭房企股價表現強勢，更通過回購股票進一步提振投資者信心。恆大（HK.03333）於13日傍晚發布公告，斥資約17.4億港元回購2.03億股，這也是公司今年來大手筆回購股票。

市值仍被低估

公告顯示，恆大以總價約17.4億港元回購2.03億股，占已發行股份1.475%，每股回購價格區間在8至8.73港元。

今年以來，恆大股價持續上漲，以4月13日的收盤價8.28港元/股計算，今年累計漲幅已達64%，並創出歷史新高。但如果從整個內房股板塊來看，恆大估值仍然處於較低水平。

數據顯示，中海、萬科、碧桂園的最新市值分別為2261億、2033億與1464億，作為國內房企一哥的恆大僅為1005億，市值差距明顯。此外，恆大於1月成功引入300億戰投，按照融資額計算，僅地產業務投后估值已經達到2280億，比恆大整體市值高一倍多，充分顯示其股價被嚴重低估。

「當公司股價明顯低於基本面的時候，股票回購能明顯提高投資者回報。」一位券商分析師告訴記者，儘管恆大去年銷售額達3734億，但市值一度不足600億。此次通過在二級市場買入自家股票，顯示出管理層對公司的前景充滿信心，能抵禦市場的不理性拋售，從而推動公司股價上漲，回歸合理估值。

今年將償還2/3永續債

在業內看來，偏低的利潤率與多元化擴張所帶來的高投入，是抑制恆大估值的重要因素。隨著公司開始向「規模+效益」轉型，並完成多元化布局，將成為其估值修復的重要催化劑。

資料顯示，2013-2016年，恆大銷售複合增長率達55%，在龍頭房企中一枝獨秀。然而同期核心業務利潤率從11%下降至9.8%,這顯示了其利潤增速滯後於規模增長。

正因如此，恆大集團董事局主席許家印在年初的內部講話提出，從今年開始,恆大將在保持規模適度增長的基礎上更注重效益,實施「規模+效益」。根據他的目標，恆大核心業務利潤率要以每年2-3%的增速提升，並連續保持兩到三年，2017年核心業務利潤達到243億。

此外，偏高的永續債規模是公司利潤率偏低的重要原因之一。2016年年報顯示，歸屬於永續債持有人的利潤達106億。恆大集團總裁夏海鈞在年報發布會上表示，今年計劃償還2/3永續債，按此計算，意味著今年歸屬股東凈利潤有望增加近70億。

巨大的多元化投入也拖累恆大利潤率持續走低，如今公司已完成地產、金融、健康、文化旅遊四大產業布局，許家印更提出金融、健康、旅遊三大新產業今年要全部實現盈利。花旗認為，恆大不再進入新的產業，大大降低了未來業績的不確定性，提升了盈利的穩定水平，有助於進一步提升估值。

記者注意到，在年報發布后，多家券商將恆大評級提高至「買入」，花旗、中信建投、海通證券分別給予10港元、12.4港元、10.8港元的目標價位。

「隨著內地資金持續『南下』進入港股，龍頭房企有望持續獲得青睞」，一位基金經理向記者表示，如果按照萬科等規模相近的房企計算，恆大股價擁有一倍的上漲空間。