城商行農商行觀察系列之一—鄉土本色與信貸決策（上）

孔祥 興業研究分析師

何帆 興業研究助理分析師

本周專題：

近期市場對城商行農商行的發展方向較為關注，一種觀點認為，城商行農商行應當積極擁抱金融市場業務；另一種觀點認為，城商行農商行應該回歸傳統的存貸業務。城商行農商行未來的發展方向如何？我們將對城商行農商行進行系列研究，本文為第一篇，主要關注城商行農商行的區域信貸特點。

1.城商行與農商行的崛起

自20世紀70年代以來，城信社、農信社紛紛設立。相關銀行設立目的是為彌補傳統大銀行經營空白，覆蓋了廣大城鄉的小微民營企業和農戶。城信社農信社在各個地區的建立，這有效運用了社會閑散資金，支持了當地小微企業和農戶的發展。1995年7月，國務院發布《關於組建城市合作銀行的通知》，開始在全國各城市組建城商行；1998年3月，城市合作銀行統一更名為城市商業銀行。

隨著城商行農商行規模不斷壯大，監管層對城商行農商行經營範圍的限制也有所變化。這可分為兩個階段。1）放寬階段（2006-2011）：自2006年銀監會放寬城商行跨區經營的限制后，城商行紛紛加入異地設立分行的隊伍，迅速擴大資產規模。2）限制階段（2012-至今）。當時大部分城商行的自身實力並不匹配規模的快速擴張，出現了票據糾紛等金融案件，引起市場擔憂。監管層重新規劃中小銀行定位，要求專註於完善小城鎮建設金融服務功能，至今限制跨區經營。

目前城商行、農商行實現了較高資產規模存量和規模增速。2015年底，共有133家城商行，859家農商行。城商行農商行資產規模分別約達29.3萬億(2017年3月)，15萬億(2015年),分別占銀行業金融機構總資產的12.6%、7.8%。近年城商行農商行規模擴張迅速，分別平均同比增長26.1%以及42.1%。

2.模式：差序格局下的熟人信貸

理解業務模式是認識城商行、農商行快速發展的關鍵，本篇重點關注信貸領域。信貸業務重點內容是信息的收集和生產。具體業務要準確評估某一類信貸客戶群體的風險（違約率），同時根據風險情況給予信貸定價。為相對準確地評估違約率，這需要了解充分的企業信息。在一定程度上講，信貸文化類似於農業，同業與金融市場文化更類似於游牧，農業要根植於土地資源，而游牧可以逐水草而居。

城商行、農商行信貸模式來自於其紮根鄉土的本色。從基層上看，社會是鄉土性的。傳統上本地信息的傳遞主要依賴於熟人。即大家認為「都是熟人，打個招呼就是了」，甚至發展到「眉目傳情，指石印證」。本地銀行和本地企業也是從熟悉到信任的過程；而現代社會是個陌生人組成的社會，個人不知道個人的底細，銀行不了解企業的信息，這樣才發生財務、審計、法律等更通行的契約形式。大行業務範圍遍及全國，接觸的是多為陌生企業，更多要述諸法律、審計、財務報告等方式獲取信息，故放棄了信息成本更高的中小企業；本地銀行有更高的私有信息來源，同時根植於本地更能建立與本地企業的信任，這種情況下，區域銀行更多參與到了本地中小企業，同時本地企業相對於全國企業更良莠不齊，銀行集中資源投向少數企業，故這又帶來了更高集中度的特徵。

從數據上看，城商行農商行的已上市23家城商行農商行（包括在香港和大陸上市）情況則驗證了區域銀行的更本土（區域分佈）、更小（規模分佈）、更集中（行業分佈）的特點。

從貸款區域集中度來看，在23家已上市的城商行農商行中，銀行貸款集中分佈在銀行主要經營區域（市級或省級範圍），這種比重基本保持穩定。如2016年常熟銀行、無錫銀行、江陰銀行貸款區域集中最高分別為92.6%、93.1%和88.6%，而跨區經營和市場化運作減少了這種集中度集聚，早期實現跨區經營的北京銀行和上海銀行的貸款集中度相對更低，分別為51%和44.9%。

區域的高集中度同時影響了貸款的行業集中度。市縣地區經濟結構較為單一，區域集中度較高的銀行投放貸款時的行業選擇比較窄。其中，區域集中度較高的常熟銀行的前三大行業的貸款占公司貸款約80%，區域集中度較低的北京銀行的前三大行業集中度約為50%。

從服務企業類型來看，城商行農商行的信貸服務多面向於小微企業。根據銀監會公布的數據計算，2016年末城商行和農商行的小微企業貸款餘額分別約為4.5萬億、5萬億，佔總貸款餘額的45%和53%。該比例遠高於國有商業銀行和股份制銀行的小微企業貸款比例。

與大型企業相比，中小微企業經營治理較不規範，財務報表等書面信息不可靠，信息不對稱程度更深。大行對區域性中小微企業信貸融資有較大困難，而本地城商行農商行可能通過根植區域的本色，這有可能在該領域取得優勢。

3.熟人信貸下的信貸特點

由於貸款的高集中度特點，與國有銀行和股份制銀行相比，城商行農商行的信貸模式的波動性更大，更容易受到經濟波動的影響。一方面，在經濟快速發展時，地方民營企業發展更迅速。由於城商行農商行業務更集中於某些當地行業和企業，尤其是民營企業，銀行從中獲得更高的經濟效應；另一方面，經濟走弱時，實體經濟疲軟，中小企業抵禦風險能力弱，信貸質量惡化通過互保鏈等方式在區域、行業內蔓延，城商行農商行的區域、行業集中度較高，難以分散風險，遭受的損失較大型銀行更大。

具體的，從資產質量水平來看，城商行農商行的不良率波動更大。2009年，政府為應對美國次貸危機，推出四萬億刺激計劃，造成大規模信貸投放，全國性和區域性銀行的不良率都處於低位，相差不大。而低迷的實體經濟與過度的信貸投放並不匹配。2011年下半年，以溫州中小企業流動性風險爆發為標誌，中小企業信貸質量風險暴露在各地逐步蔓延。銀行信貸不良率上升，城商行農商行的不良率上升更快。

同時，從存貸利差變化來看，上市農商行城商行的存貸利差波動較大。其中近5年城商行農商行存貸款利差下降較快。從結構上看，主要是由於負債端成本較高，城商行農商行存款利率下降幅度變小。

本周核心數據與事件

數據跟蹤：本周央行公開市場操作凈投放1600億元，逆回購操作投放4100億元，回籠2500億元。上周理財收益率下降3bp。

行業事件跟蹤：銀監會印發2017年立法工作計劃的通知。

業內核心機構事件：北京銀行與國美金控投資有限公司簽署戰略合作協議，浙商證券獲IPO批文，廣發證券贖回次級債券，東方證券發布定增預案。

評級跟蹤：本周無公司評級變動。

1.銀行業公司跟蹤

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