中金：上調周大福目標價至11.04元 維持推薦評級

中金發布報告稱，根據周大福（01929）公布的2018財年1季度（2017年4~6月）的運營數據進行了分析研究。中金認為，周大福這三個月數據的基本面保持穩健。報告中，中金上調了周大福目標價2%至11.04，並維持予其「推薦」評級。

公司近況

周大福公布了2018 財年1 季度（2017 年4~6 月）的運營數據：

1）國內零售額增長17%，香港和澳門增長7%（FY17 年4 季度國內增長16%，香港和澳門增長1%）；

2）國內同店銷售增長11%，香港和澳門增長5%（FY17 年4 季度國內增長12%，香港和澳門增長4%）；

3）國內同店銷售持平，香港和澳門增長7%。

評論

按產品分，珠寶鑲嵌產品的國內同店銷售增長3%，香港和澳門下降4%；黃金產品國內同店銷售增長16%，香港和澳門增長9%。

按地區分，內地及香港和澳門市場增長穩健主要得益於銷售均價提升（黃金產品和珠寶鑲嵌產品的銷售均價在國內分別增長20%和2%，在香港和澳門分別增長4%和下降16%）。從宏觀的角度看：1）2017 年前5 個月，國內消費品（珠寶類）的總零售額同比增長8.2%；2）香港地區的珠寶、手錶和鐘錶的零售額繼續反彈，從4 月份的-1%提升至5 月份的1.7%。

按渠道分，FY18 年1 季度周大福新開28 家實體店，零售終端總數達到2，409 家。國內電商業務零售額增長140%。

估值建議

分別上調FY18年和FY19年每股盈利預期12%和15%至0.37港元和0.42 港元，預期同比分別增長20.4%和13.6%。公司股價對應22 倍FY18 年市盈率和20 倍FY19 年市盈率。維持推薦，上調目標價2%至11.04 港元（基於30 倍的FY18 年市盈率和26 倍的FY19 年市盈率；FY19 年截至2019 年3 月31 日）。周大福在內地的品牌市佔率仍然較高，達到4.4%。通過滲透低層級市場，周大福憑藉品牌知名度更好地受益於三線、四線和五線城市中消費增長的勢頭。

風險

黃金價格波動；終端銷售放緩。