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中金:上調周大福目標價至11.04元 維持推薦評級

中金:上調周大福目標價至11.04元 維持推薦評級

中金發布報告稱,根據周大福(01929)公布的2018財年1季度(2017年4~6月)的運營數據進行了分析研究。中金認為,周大福這三個月數據的基本面保持穩健。報告中,中金上調了周大福目標價2%至11.04,並維持予其「推薦」評級。

公司近況

周大福公布了2018 財年1 季度(2017 年4~6 月)的運營數據:

1)國內零售額增長17%,香港和澳門增長7%(FY17 年4 季度國內增長16%,香港和澳門增長1%);

2)國內同店銷售增長11%,香港和澳門增長5%(FY17 年4 季度國內增長12%,香港和澳門增長4%);

3)國內同店銷售持平,香港和澳門增長7%。

評論

按產品分,珠寶鑲嵌產品的國內同店銷售增長3%,香港和澳門下降4%;黃金產品國內同店銷售增長16%,香港和澳門增長9%。

按地區分,內地及香港和澳門市場增長穩健主要得益於銷售均價提升(黃金產品和珠寶鑲嵌產品的銷售均價在國內分別增長20%和2%,在香港和澳門分別增長4%和下降16%)。從宏觀的角度看:1)2017 年前5 個月,國內消費品(珠寶類)的總零售額同比增長8.2%;2)香港地區的珠寶、手錶和鐘錶的零售額繼續反彈,從4 月份的-1%提升至5 月份的1.7%。

按渠道分,FY18 年1 季度周大福新開28 家實體店,零售終端總數達到2,409 家。國內電商業務零售額增長140%。

估值建議

分別上調FY18年和FY19年每股盈利預期12%和15%至0.37港元和0.42 港元,預期同比分別增長20.4%和13.6%。公司股價對應22 倍FY18 年市盈率和20 倍FY19 年市盈率。維持推薦,上調目標價2%至11.04 港元(基於30 倍的FY18 年市盈率和26 倍的FY19 年市盈率;FY19 年截至2019 年3 月31 日)。周大福在內地的品牌市佔率仍然較高,達到4.4%。通過滲透低層級市場,周大福憑藉品牌知名度更好地受益於三線、四線和五線城市中消費增長的勢頭。

風險

黃金價格波動;終端銷售放緩。

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