中機電力與公司整合良好，推動公司業績大增；三季度大幅預增，季度業績環比加速明顯

事件

1. 公司發布2017年中報，上半年實現營收69.78億元，同比增長1166%；實現歸母凈利潤9059萬元，同比增長480.68%，符合申萬宏源預期。公司營收和歸母凈利潤大幅增長主要是由於16年收購中機電力並表所致。同時，公司預計2017年1-9月實現歸母凈利潤2-2.5億元，去年同期公司凈虧損5580萬元。

2. 公司公告旗下天沃綜能第二大股東SESHK向公司實際控制人陳玉忠控制的新煤化工轉讓部分股權，轉讓完成後公司、SESHK、新煤化工在天沃綜能的股東權益分別為50%、25%、25%。

投資要點

中機電力與公司整合良好，推動公司業績大增；三季度大幅預增，季度業績環比加速明顯

16年完成收購中機電力80%股權以來，協同效應凸顯，上半年中機電力實現營收57.81億元，同比增長153.92%；實現凈利潤2.47億元，同比增長54.97%。上半年中機電力中標潞安哈密與盤興能源兩個2×350MW熱電項目，積極推進印尼德龍鎳業12×135MW自備電廠、汶萊PMB燃煤電廠等海外項目。隨著中機電力各項EPC項目順利推進，公司預計前三季度有望實現歸母凈利潤2-2.5億元，三季度單季盈利將環比大幅增長。截至上半年末，公司在手電筒力、清潔能源工程訂單合計161億元，持續為公司貢獻業績增量。

參股廣西能美好拓展西南輸配電市場，增發募投光熱發電搶佔光熱市場先機

今年上半年，中機電力出資7300萬收購廣西能美好51%股權，進入西南區域輸配電領域，將有助於拓展在西南地區的電網市場。公司上半年中標玉門鄭家沙窩熔鹽塔式5萬千瓦光熱發電項目EPC總包，合同總價16億元。推進光熱發電項目，有利於公司積累光熱發電工程建設、項目運營經營，搶佔光熱發電市場。公司擬通過非公開發行募投上述光熱項目，截至目前非公開發行已獲證監會受理，正有序推進。

傳統裝備製造有所回暖，理順管理機制、資產結構，提升傳統業務盈利水平域

受益下遊行業需求回暖，公司年初以來先後公告為中航技、恆力石化的煉化項目提供換熱器、加氫器等核心設備，重裝板塊新增訂單超10億元，在手訂單合計18.8億，半年新增訂單超過全年任務量的70%。其他板塊上半年表現也較好，飛騰鋁塑半年實現業績2257萬元，已超全年業績承諾；無錫紅旗船廠上半年順利扭虧。今年上半年公司組建產業公司負責澄楊基地運營，盤活現有資源，同時剝離虧損資產新煤化工，回收資金集中發展優勢核心業務。隨著公司管理機制的進一步理順，資產結構進一步優化，公司傳統裝備業務盈利能力有望進一步增強。

盈利預測與估值

公司收購中機電力轉型電力EPC，上半年各項目進度符合預期，我們維持預計17~19年歸母凈利潤分別為4.03、5.5和6.71億元，EPS分別為0.55、0.75和0.91元/股，當前股價對應的PE分別為17、12和10倍。公司電力EPC在手訂單充沛持續貢獻業績增量，傳統裝備製造主業盈利能力不斷提升，維持「買入」評級。

財務數據及盈利預測

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