貨幣環境總體良好 大銀行要率先設立普惠金融部

昨日，第十二屆全國人民代表大會第五次會議在北京人民大會堂舉行，國務院總理李克強作政府工作報告。報告中多處措辭和表述都與銀行業息息相關，如「貨幣政策中性偏緊防風險」、「積極穩妥去槓桿」、「大力發展綠色金融」等，我們也可以藉此一窺今年銀行業發展的大致邏輯及機會。

報告透露發展機會

去槓桿是此次報告中提及的2017年重點工作任務之一。報告認為，儲蓄率高、以信貸為主的融資結構造成了非金融企業較高的槓桿率，需要採取支持資產證券化和市場化法治化債轉股、加大股權融資力度等方式穩妥去槓桿。

其中，新股發行提速是股權融資力度加大的最好印證。對於商業銀行而言，在「去槓桿」中更大的機會在於資產證券化及債轉股。

標普全球評級在2月底發布的報告中表示，資產證券化在將可能成為更常規的融資渠道。數據顯示，2016年國內新發行證券化交易總額超過8580億元，同比增長約40%。

而對於債轉股，截至2月上旬，市場化債轉股訂單簽約規模超4300億元，實施金額達400億元，債轉股市場的參與主體也在迅速增多，其中不乏商業銀行通過擬設專營子公司或通過下屬其他子公司來主導債轉股。

值得注意的是，政府工作報告也特別提及，鼓勵大中型商業銀行設立普惠金融事業部，國有大型銀行要率先做到。

事實上，銀監會在去年初監管會議時就表示「支持銀行業金融機構設立普惠金融事業部」，2017年監管會議又再次提及「繼續引導和支持商業銀行設立普惠金融事業部」，此番寫入政府工作報告，或將成為商業銀行2017年的新亮點，真正使金融機構「下沉重心」。

對於綠色金融，報告沿用去年「大力發展綠色金融」的敘述，但提及環保及生態的次數明顯多於去年。據了解，綠色金融的發展仍處於初級階段，人們對綠色金融的關注點仍主要集中在銀行業「綠色信貸」方面，但綠色金融在已呈現快速發展趨勢。

以銀行間市場發行的綠色金融債為例，其募集資金只能用於支持綠色產業項目，但從去年初浦發銀行發行首隻綠色金融債以來，去年全年國內商業銀行綠色金融債發行規模合計達1480億元，其中，浦發、興業發行總額均達500億。

此外，政府工作報告中對於行業發展的表述，如交通水利、新型城鎮化、「海綿城市」建設等將給銀行業帶來基建信貸機遇。另一方面，報告中還明確提及要「加強現代農業建設」、「發展文化事業和文化產業」，並強調「加快培育壯大新興產業，改造提升傳統產業」，銀行業也可從中發掘更多發展機會。

貨幣政策穩健中性

政府工作報告指出，今年經濟發展的主要預期目標是：國內生產總值(GDP)增長6.5%左右，在實際工作中爭取更好結果，取代了去年政府工作報告中GDP目標增速「6.5%~7%」的表述。

天風證券點評稱，這相對弱化了2016年的底線表述，但是結合「到2020年GDP比2010年翻一番」的長期目標設定，6.5%仍是底線增速。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清也認為，GDP目標下調至6.5%的同時，加上「在實際工作中爭取更好結果」的敘述，表明2017年實際上的GDP目標顯然是要高於6.5%的，即6.5%是「底線」概念而非「中樞」概念，這與市場認為的下調GDP目標的邏輯(經濟仍將繼續下台階)有本質區別。

鄧海清預計，2017年供給側結構性改革的力度將會進一步加強，特別是處置「殭屍企業」的力度可能超過市場預期。

此外，政府工作報告明確，今年廣義貨幣(M2)和社會融資規模預期增長均為12%左右，較2016年目標下調1個百分點，但M2目標增速略高於2016年11.3%的實際增速。報告亦明確表示「貨幣政策要保持穩健中性」，同時要求「綜合運用貨幣政策工具，維護流動性基本穩定」。

中信證券首席固收分析師明明表示，在今年房地產周期見頂回落、債務與GDP佔比繼續提高、同業槓桿整體趨勢回落的大背景下，M2增速目標下調錶明政府溫和去槓桿、縮緊信用創造、維持當前貨幣政策「穩健中性」的決心，同時與2017年經濟發展相協調，允許經濟適當下滑。

國泰君安證券則點評稱，中性偏緊的貨幣政策隨著M2增速目標下調得到進一步確認。處在金融周期下半場，為抑制資產泡沫、推進去槓桿和穩匯率，貨幣政策有縮緊必要，未來貨幣易緊難松，但進入加息周期為時尚早。

而對於貨幣政策「穩健中性」的具體措施，鄧海清表示，除了下調M2增速目標，緩解M2與GDP比值快速上行的趨勢外，預計還將緩慢適度上調公開市場招標利率，以「維護流動性基本穩定」，存貸款利率調整則會非常謹慎。

整體來看，雖然今年貨幣政策中性偏緊，主要著眼於防範金融風險、降槓桿，但商業銀行面臨的貨幣環境不算特別糟糕，總體良好，金融體系流動性穩定無憂。不過，去槓桿疊加MPA考核，銀行業受監管因素影響較大，或將促使商業銀行的資產負債結構出現調整。