國泰君安國際：清潔能源行業維持中性評級

2017上半年國內的新增太陽能裝機達24.4吉瓦，同比升9%。根據CPIA(光伏行業協會)的數據，國內於2017上半年的太陽能新增裝機達到了史無前例的24.4吉瓦，同比升9%，並將全國的累計光伏併網容量推升至101.8吉瓦。在首六個月的新增裝機中，集中式地面電站貢獻了17.3吉瓦(同比回落16%)，而分散式光伏項目則新增了7.1吉瓦(同比大增2.9倍)。受益於上半年的光伏搶裝潮，期內的太陽能新增裝機出現激增並於6月份單月錄得了驚人的13.2吉瓦的新增光伏併網量。其中，10.1吉瓦為集中式項目(同比跌8%)以及3.1吉瓦的分散式項目(同比大升8倍)。

將於2017年提前完成110吉瓦的2020年太陽能發展目標。截止2017年6月，全國累計光伏裝機容量達101.8吉瓦(根據CPIA數據)。其中，83%為集中式地面電站，17%為分散式光伏項目。當前市場認為今年下半年仍將有10吉瓦的新增併網光伏項目，並預計將於2017年末時將全國的累計光伏裝機容量推升至約112吉瓦。根據當前2020年的太陽能發展規劃，全國太陽能裝機需於2020年時達到至少110吉瓦，包括105吉瓦的光伏項目以及5吉瓦的光熱項目。另外，分散式項目亦須於期末時達到60吉瓦(2017年6月底的裝機量為14.7吉瓦)。2020年的太陽能發展目標將於2017年底被提前完成，而未來三年的光伏裝機下滑現在看來已是不可避免。

我們維持太陽能行業的「中性」投資評級。鑒於2020年110吉瓦的發展目標即將於2017年底被完成，我們預計未來三年國內的裝機需求將出現萎縮，而海外市場將扮演更重要的角色以穩住太陽能行業的有序以及健康的發展。儘管光伏材料於上半年在國內的需求同比大升了9%，但主要光伏材料的平均售價較去年同期則是出現了超過30%的跌幅(即多晶硅片，電池片和組件)，引發了增長是由犧牲利潤所得的憂慮。我們仍然維持我們當前的觀點，即我們更看好下游太陽能EPC服務供應商以及太陽能電站投資運維商，而並不看好上游的光伏材料製造商。若光伏材料價格於2017下半年繼續當前的下行趨勢，我們預計行業內將迎來一波整合。最後，我們維持我們「中性」的行業投資評級。