廣發基金：步步為營 審慎應對

上周A股延續企穩態勢，上證綜指上周微漲0.2%，滬深300指數微漲0.5%，但中小盤股票則出現反彈，其中創業板指上漲1.5%，中證500上漲1.9%。一級行業中採掘(+4.7%)、食品飲料(+4.2%)和綜合(3.0%)表現較好。主題方面，頁岩氣(+13.7%)、油氣改革(+7.8%)和京津冀一體化(+6.5%)表現相對較好。

經濟現回落跡象

1-4月固定資產投資累計同比增速從9.2%下滑到8.9%。從單月數據來看，4月製造業投資增速出現較大滑坡，從3月的6.9%下滑到4月的3.2%。房地產投資增速4月同比也有所下滑，從3月的6.4%滑落至4月的5.6%。4月基建維持17.4%的增速，相比3月略微上升。

4月社會消費品零售總額同比從3月的10.9%微跌至10.7%。其中可選消費成為拖累因素。必選消費中漲跌互現，整體呈現平穩。可選消費跌多漲少，其中汽車、家電和通訊器材均回落。

疊加此前出台的4月進出口數據，我們可以看到需求端三駕馬車4月增速都有所下滑，印證了此前我們對於經濟短期於一季度見頂的判斷。

從生產端來看，4月工業增加值同比增速錄得6.5%，相比3月7.6%的增速出現明顯回落。工業增加值數據也和此前4月PMI生產指標以及發電量等高頻數據顯示的趨勢相印證，因此從生產端來看，經濟也確實有見頂回落的跡象。

防範金融監管仍是政策主基調

金融去槓桿、防風險的大格局仍然在延續。據媒體報道，上周五證監會首提包括券商資管、基金公司以及基金子公司在內的資管行業全面禁止通道業務，強調不得讓渡管理責任。通道業務是資管行業一項比較重要的同業業務，主要投向包括信託收益權、票據收益權以及委託貸款等非標業務，因此該項業務被禁對股票和債券市場的直接影響相對有限。但從監管層連續的動作來看，2季度防範金融風險、維護金融安全是政策的主基調，在此背景下如果流動性和基本面沒有超預期利好的話市場情緒就難有實質性改善。

投資建議方面，我們仍然維持此前的觀點：隨著市場風險的逐步釋放，分步建倉或是中長期投資者值得考慮的應對方式。經過近兩個月調整后的A股無論是從估值還是波動率角度來看都是配置性價比較高的投資品種。隨著近幾年去產能的推進以及經濟結構的轉型，部分行業產能出清比較徹底，行業集中度上升，行業競爭格局好轉，疊加朱格拉周期的影響，部分行業盈利能力有持續改善的可能。因此在目前時點，針對中長期投資者，我們仍然建議關注A股的投資價值。