資管增值稅再出「補丁」，這是你需要理解的重點

6月30日，財政部發布的一紙關於資管產品增值稅的新通知（即56號文） ，在業內引發巨大震動。

56號文要點如下：

1、稅率減半
資管產品管理人繳納的增值稅稅率從前期的6%降至3%。不過，簡易徵收下不能抵扣。

2、推遲半年執行
施行起始日從前期的2017年7月1日推遲至2018年1月1日起施行。

3、不回溯，已繳納的可抵減
對資管產品在2018年1月1日前運營過程中發生的增值稅應稅行為，未繳納增值稅的，不再繳納；已繳納增值稅的，已納稅額從資管產品管理人以後月份的增值稅應納稅額中抵減。

這是從去年12月27日發布資管產品增值稅政策以來，財政部第二次調整該政策。上一次調整是在今年1月11日，當時財政部發布補充通知，剔除了「稅收追溯」政策。

對此，中金公司固定收益部門分析師們總結稱，對於自營類、公募基金、資管類機構而言，需根據底層資產相應繳稅：

①自營類機構（銀行自營、保險自營、券商自營等）：增值稅規定沒變（56號文不涉及自營類機構增值稅的規定），根據底層資產繳納6%的增值稅（可抵扣）；所得稅根據底層資產按照25%繳納（國債、地方債、政金債等利息收入免增值稅）。

②公募基金：稅收規定仍相對更有優勢。增值稅率因本次56號文從前期的6%降至3%（不能抵扣），且只有票息部分需要繳納（根據36號文，公募基金的買賣價差/資本利得可以免繳增值稅）；所得稅目前仍可以免繳。

③資管類機構（券商資管、信託、基金專戶等各類資管機構）：從前期的不需要繳納增值稅到需要繳納，但增值稅率因本次56號文從前期的6%降至3%（不能抵扣），且票息、買賣價差均需要繳納增值稅；所得稅目前仍可以免繳。

至於本次資管產品增值稅問題政策調整可能帶來的影響，中金固收分析稱：

（1）本次遲遲沒有出台增值稅繳納的細則，且在相關監管部門的爭取下，有了56號文，推遲實施時間&降低稅率。後續仍有必要出台相關細則。

（2）不同類型結構在增值稅規定存在差異：自營類機構（6%，可抵扣） 與資管類機構（3%，不可抵扣）、公募基金（3%，不可抵扣可資本利得免繳增值稅），也或邊際上導致套利行為。如從自營變成通道/委外，具體取決於可抵扣的幅度。且實際中，對於不同機構，需要在增值稅率、風險計提等監管指標之間權衡。（如銀行自己投非標6%增值稅-可抵扣，但通過信託通道投3%-不可抵扣；但同業資產還是定向計劃的風險權重不一樣）。

（3）廣大資管機構作為繳納增值稅的主體（類似於代扣代繳），仍需注意往後的合同規定，應盡量將本次增值稅的稅費傳導至投資人/委託人。

（4）整體來看，資管類機構從不繳納增值稅到繳納3%增值稅，結合底層資產規定來看，或對高票息的信用債不利（利率債免）。但本次執行時間推后，短期投資者對此也沒有予以反應，因此短期實際影響小。嵌套類的通道業務成本因此增加，疊加監管去槓桿、去通道方針引導，助推金融生態鏈繼續重塑。