時隔30個月M2再大規模負增長！房價貨幣怎麼走，央行毫無保留告訴你

摘要：槓桿遊戲全面詳解最新貨幣政策執行

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撰文 | 張銀銀

4月底的時候，有媒體敏銳地發現，當美聯儲還在為縮表放風之際，央行已經在「縮表」。4月24日，槓桿遊戲就對此進行質疑。

果不其然，4月貨幣當局資產負債表又從所謂的「縮表」轉為「擴表」。與此同時，近來央行動作頻頻，增加了市場投放，緩和流動性。

但這也並不意味著央行又走上了放水道路。每個國家的央行，都有根據需要穩定市場的操作，不必大驚小怪。

只是有趣的是，通過4月貨幣供應量，槓桿遊戲發現，貨幣供應確實出現了很多有趣的現象。而這一切，從日前發布的《2017年第一季度貨幣政策執行報告》中，都能找到端倪。

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時隔30個月，4月M2（貨幣和準貨幣）再現大規模負增長。M0（流通中貨幣）連續兩月回落。

而上一次M2回落，恰好出現在一年前。2016年，也是4月，但規模不大僅回落988.44億元，可忽略不計。

圖1.2016年貨幣供應量 圖表來源|人民銀行

M2真正大規模的回落，要追溯到2014年。

圖2.2017年1-4月貨幣供應量 圖表來源|人民銀行

從上圖2槓桿遊戲發現，2017年4月，M2較3月回落3277.7億元。如此大規模的降幅，已經2年多未發生過。而30個月之前的2014年10月，M2曾比2014年9月回落2815.1億元。

不僅如此，2014年出現過兩次M2回落的情況。除了該年10月之外，該年7月M2比當年6月減少15337.96億元。金額之高，令人震撼。

圖3.2014年貨幣供應量 圖表來源|人民銀行

部分桿友對現行貨幣統計制度可能不夠了解。簡單說：

流通中現金（M0），是指銀行體系以外各個單位的庫存現金、居民手中持有現金之和；

狹義貨幣供應量(M1)，是指M0加上企業、機關、團體、部隊、學校等單位在銀行的活期存款；

廣義貨幣供應量(M2)，是指M1加上企業、機關、團體、部隊、學校等單位在銀行的定期存款和城鄉居民個人，在銀行的各項儲蓄存款以及證券客戶保證金。M2與M1的差額，即單位的定期存款和個人的儲蓄存款之和，通常稱作準貨幣；

最廣義貨幣供應量（M3），M2＋具有高流動性的證券和其它資產。

M2一定程度上不僅反映全社會現實購買力，也體現潛在購買力。

M2時隔30個月再度較大幅度回落，意味著投資和中間市場在降溫。恰好M0，流通中的現金，同步出現連續兩月減少，或許也說明居民手頭有些緊。

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回顧2014年樓市會非常有意思，當年房價恐怕是近幾年來最平衡的一年。根本在於，當年貨幣是真的踩下過剎車。那麼，2017年呢？

2014年時，除一二線城市外，大部分三四線城市出現庫存過高，房價開始陰跌。

下圖4清晰可見，2014年，無論M2還是M1增速都是最近4年來最低的。剎車效果良好。

圖4.2013-2016貨幣增速 圖表來源|M2百度百科

2014年M2增速為11%，有必要指出的是，2013年末時，M2基數為110萬億出頭。而到了2015年末，M2基數高達近140萬億。所以，雖然2016年M2增速11.3%看似不比2014年高多少，但實際增加的M2要多好幾萬億。

同時，2014年狹義貨幣M1供給僅增加1萬億出頭，而2015、2016兩年都是5-8萬多億。這個幅度極為誇張。特別是2016年，增幅高達21.4%，創下近幾年最高記錄。

因為2014年樓市的相對放緩，資金開始大舉進軍股市，各種配資，一路走高，直至2015年「國家牛市」-股災。

資金總得尋找新的出路！

2015下半年開始「去庫存」，又是降准又是降息，還各种放松調控、鼓勵購房政策——這為2016房價「暴漲」打下極好的基礎，能怪誰？

2017年我們M2的增速目標是12%，對照過去幾年看，不算高，也不是最低，折中，很有意思。這個目標，無論對於股市還是樓市，都將是一個極為有趣的數字。

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穩健中性的貨幣政策不會動搖，央行貨幣政策執行報告再次明確表態，但會兼顧去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡。

這是一季度貨幣政策執行報告，對下一階段工作，提出的具體貨幣政策操作思路。

槓桿遊戲特別提醒，《2017年第一季度貨幣政策執行報告》的發布時間，並不像大多數經濟數據下月即發布，而是5月12日。5月是慣例。也就是說，央行對下一階段貨幣政策的操作思路，不僅僅是建立在一季度的認知上。

所以，我們看到，和M2的歷史性大幅環比回落不同，4月並沒有「縮表」。而是一邊「拆彈」，一邊微觀縮表，平衡關係、留足空間平滑風險。

4月M2在長達30個月（不算2016年4月的小幅回落）后，首度環比大幅回落，體現央行和最高層出清和去槓桿的決心。

毫無疑問，這對各類金融產品、金融衍生產品將繼續維持高壓。影子銀行縮表、金融去槓桿將繼續，而這部分資金空轉之後，不少是流向了樓市和資本市場。從這個角度而言，加上其他環境，可見的未來，A股和樓市繼續承壓是確定的。

同時，4月並沒有「縮表」而是擴表，則印證一季度貨幣政策執行報告所言，兼顧去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡，也就是所謂「穩中出清」。

祝各位桿友、泡友周末愉快，我們下周見！

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