價格倒掛，員工認購動力不足 股權激勵方案流產數增多

受股價波動、經濟環境整體下行等因素影響，上市公司停止實施股權激勵方案的數量有所增加。據Wind資訊統計顯示，截至7月17日，今年以來實施的170餘起股權激勵方案中有40多起出現倒掛，佔比接近25%。

在信達證券研發中心副總經理劉景德看來，上市公司停止實施股權激勵的主要原因在於股價倒掛和業績不達標，且因股票行權價和轉讓價出現倒掛被迫停止是最主要的原因。如果被激勵對象購買股權激勵股票的價格高於現行股價，那員工還不如直接到二級市場購買股票，因此購買動力明顯不足。

7月11日晚間，輝煌科技發布公告稱，因未能於證監會核准批文有效期內完成本次非公開發行，公司決定終止該事項。輝煌科技原擬定增募資不超2.7億元，投向「交通WiFi研發中心建設」。此外，該公司擬將第一期員工持股計劃存續期延長6個月至2018年1月13日。輝煌科技股價當日報收於10.43元，其前述定增事項發行價與員工持股計劃購股成本分別為每股14.85元和14.67元，折價幅度均近3成。

輝煌科技只是上市公司員工持股計劃價格倒掛案例的冰山一角。德爾未來6月23日也宣布終止推出近一年的限制性股票激勵計劃，公司解釋稱，A股市場持續低迷導致公司股票在二級市場中的價格出現大幅度下跌，繼續實施這一計劃不利於充分調動公司高層管理人員及核心骨幹員工的積極性。

此外，聚龍股份7月3日公告稱將終止股權激勵方案，原因系資本市場政策發生重大變化，且激勵對象自有資金有限，未在規定期限內完成繳款認購。九鼎新材此前發布公告稱，公司第一期員工持股計劃已實施完成，成交金額總計107623590元，成交均價19.19元/股；而目前，該股最新收盤價徘徊在9元-9.5元，員工持股成本與股價呈現倒掛現象，股價跌破成本價超50%。

業內人士介紹，上市公司股權激勵目前主要分為股票期權激勵、限制性股票激勵兩種。股票期權激勵是上市公司給予激勵對象在一定期限內以事先約定的價格購買公司普通股的權利，限制性股票激勵則是以不低於5折的價格向激勵對象發行限制性股票。從今年股權激勵的具體情況來看，限制性股票激勵方案佔據75%以上。

國開證券研究部副總經理杜征征認為，向上市公司高級管理人員或核心技術人才授予限制性股票，發行折價最高可達5折，一般情況下「安全墊」水平較高；而授予股票期權，未來的行權價或與市場價格差距不大。不過，獲得期權的激勵對象出現價格倒掛雖然會對高管或員工的經營預期、工作士氣造成一定影響，但由於可以選擇不行權，所以不會有資金損失，而購買限制性股票的高管和員工則更容易被「套牢」。（經濟日報記者 溫濟聰）