銀行行業:1月,貸款規模符合預期,表外融資意外增長

1、規模符合預期,結構持續優化。1月新增貸款2.03萬億,基本符合預期。基於匯率因素、春節效應、信貸滯後效應,預計本年1月新增貸款2萬億左右,不會比16年1月高,實際數據符合預期。新增貸款較16年1月少4751億,從貸款的結構來看,中長期貸款繼續回升,主要原因是:其一、16年年末存留的按揭貸款在1月發放;其二、經濟短期企穩,需求端部分回暖,銀行存量的儲備項目集中釋放。

2、剪刀差繼續縮窄,銀行負債端成本率壓力提高。M1M2剪刀差進一步縮窄。從去年8月以來居高不下剪刀差開始下降。1月份,金融去杠杠成效顯現,M1增速大幅回落,M1增速14.5%,M2增速11.3%,剪刀差縮窄。預計剪刀差將繼續下降。隨著剪刀差縮窄,銀行存款定期化將提高,銀行負債端成本率有抬高的壓力。

3、表外理財規模下降,但是表外融資意外增長。社融總額3.74萬億,創歷史新高。除了貸款外,表外融資增速沖高是社融高增長的主要原因之一。信託貸款增加3175億,未承兌匯票增加6131億,這兩項環比同比都出現大幅增長;企業債券融資減少539億。這同市場預期的有所不同。由於1月後,表外理財將納入MPA監管,市場預期表外理財規模將減少,帶來表外融資規模下降,導致資金利率上漲。但是,從1月表外融資數據看,表外融資沖高,可能的原因之一是:儘管表外理財規模在下降,但是其它類型的表外融資增加,抵消了表外理財規模的下降。從而資金利率上升同表外融資規模減少關係不大,政策主導性的利率回升可能是主因。

4、2月,央行窗口指導是為了調控信貸節奏,而不是緊縮信貸。央行在2月初對部分銀行展開窗口指導,要求其控制信貸投放節奏,適度調整信貸結構,對零售貸款和對公貸款都需要合理投放,而不能有緊有松。因為對公貸款在去年4季度衝量太快,從而央行要求銀行注意節奏。我們預計17年全年信貸投放規模12.5萬億,同16年,窗口指導不會對全年業績有負面影響。