「債券通」促進內地債市開放 補足香港債市短板

7月3日，「債券通」中的「北向通」正式上線試運行。

繼「滬港通」、「深港通」啟動后，央行和香港金管局聯合公告正式批准「債券通」上線。香港與內地市場的雙向開放也從股票市場進一步向債券市場延伸。

對此，本土評級機構中誠信表示，「債券通」開通，無疑將使中港兩地債市雙向受益，在促進內地債券市場開放的同時，香港債市規模不足的短板也有望補足，作為國際金融中心的地位將得到鞏固和提升。

具體來看，近年來央行開始允許QFII申請進入銀行間債市、RQFII進入交易所市場和銀行間市場，境外機構也開始在銀行間債券市場發行人民幣計價的債券，即熊貓債。目前，債券市場已對絕大部分境外金融機構投資者放開，額度上的限制也不斷放寬，但是海外投資者的數量和規模佔比仍然很低。

據央行披露的數據，截至目前境外投資者持有國內債券的存量規模佔比不足2%，遠低於外資投資新興市場國家債券的平均水準。而境外機構的投資品種也相對單一，利率占其總持有規模的比例約85%，而信用債規模僅7%。在國內債券市場違約風險不斷暴露的情況下，境外機構投資境內債券更為謹慎，更偏向於投資低風險債券。

中誠信認為，「債券通」是連接債券市場與全球債券市場的又一重要通道，不僅將為債券市場引入更多海外資本，也將帶來多元化的投資者結構和交易策略，進一步深化國內債券市場發展，完善債券市場基礎設施改革和建設。

同時，隨著「債券通」未來南向通的逐步開通，也將推動更多的中資企業通過國際市場發債，進一步多元化其投資者、幣種和市場選擇，有助於降低中資企業的海外融資成本，從而間接推動內地融資利率下降，舒緩內地融資難和融資貴的問題。

而作為重要離岸人民幣中心及中資企業最主要海外融資渠道的香港市場，則存在著「股強債弱」的短板。

中誠信指出，香港與內地債市的互聯互通，將有助於彌補香港債市規模不足的短板，鞏固和提升其作為國際金融中心的地位。伴隨「債券通」聯通及「一帶一路」戰略布局，香港的金融樞紐作用將進一步增強，將從融資中心逐步發展為人民幣資產配置中心。

據央行披露的信息，目前已有近200家在港金融機構進入內地銀行間債券市場投資，「債券通」開通后，這些機構能夠更便捷地開展內地債券市場投資業務。

中誠信也提出，雖然目前「債券通」不存在技術層面上的障礙。但國內債市剛性兌付打破背景下違約率的逐步上升、信用債評級中外差異、缺乏風險對沖機制及投資者保護機制等均制約著海外投資者進入債市的步伐。另外，受制於國內外評級理念、技術體系及信用參照系統的不同，海外投資者對境內信用債市場也充滿「困惑」。