港股科通芯城遭做空暴跌22% 董事長稱已報警

據證券時報5月22日下午消息，港股科通芯城（00400.HK）遭做空，盤中一度大跌逾26%，公司於下午約14：49緊急停牌，截至停牌股價跌22%，報7.8港元每股。

科通芯城實時股價

據悉，此前一家名為「烽火研究」的機構在其網站發布了科通芯城的沽空報告《橫跨10年的世紀騙案》，通過科通芯城網上數據及工商資料，質疑科通芯城營收情況造假。認為其只是又一家瑞銀為大家帶來的造假公司，估算科通芯城每股價值0.53港元，對比現時股價有95%的下跌空間。

據證券時報稱，科通芯城董事長康敬偉接受記者採訪時回應稱：「終於收到了第一份做空報告，對方假裝研究機構在國內，我們第一時間向深圳警方報案，同時我們會堅定回購。」

短暫停牌公告

以下是「烽火研究」報告內容的摘要：

1.一個從不更新、無法瀏覽一周及流量接近零的線上平台

從四月十八日至四月二十六日，Cogobuy.com一直無法瀏覽更無任何維護。獨立的網頁流量及排名提供者均顯示Cogobuy.com及硬蛋網相比其對手在流量排名敬陪末席。Cogobuy.com自2014年上市起鮮有更新，並充滿漏洞和錯誤。所謂的創業家物聯網平台硬蛋網更是充滿看似由內部員工所偽造的假項目。我們相信科通芯城聲稱的216.5億人民幣GMV大部份是虛假的。

2.工商檔案與披露數字有重大差異

我們取得了科通芯城的工商檔案，並發現其工商檔案上的收入數字與年報上披露的收入數年有重大差異。即使我們在使用最保守的假設下，工商檔案所引申的收入數字僅僅是年報披露的收入的四成。而且，工商檔案上的納稅數字也只是年報上披露的內地所得稅支出的三成，進一步確認科通芯城虛增收入及利潤。

3.表現遠超行業，增長率及回報率也是同行望塵莫及

科通芯城的股本回報率近四年來一直在20%左右，遠高於同行及很多的其他行業。其收入和凈利潤的增長率也是遠勝同行。科通芯城指出其高增長率是因為線上平台的一站式服務帶動，但我們已在第一點中證明其所謂的線上平台只是一個騙局，我們認為如此高速的增長是虛構的。

4.凈利潤與現金流19億人民幣的差距

即使在凈利潤的高速增長下，公司的經營現金流大多是負數及遠少於凈利潤。從2011至2016年，科通芯城的凈利潤總額為12.3億人民幣，但其調整后經營活動所得現金僅為負6.7億人民幣。相差的19.0億人民幣大多是由貿易及其他應收款與存貨組成，而貿易及其他應收款與存貨的增長率比凈利潤的增長率還要高。科通芯城的前身，CogoGroup亦有類似的現象。如我們所料，科通芯城及CogoGroup十二年來也是堅守零派息的政策。

5.可疑的股本回購而回購的股份大多來自數個戶口

公司一直使用高價回購股份作為回報股東的借口，但我們在CCASS的分析顯示大部份的股份回購其實只是來自數個戶口。這些戶口究竟與科通芯城的控股股東有什麼關連讓人高度懷疑。我們認為這些高價股份回購只是用來協助控股股東的友好人士高位減持。

6.於美國上市並惡名昭彰的前身CogoGroup

大部份今天科通芯城的資產也是來自其前身CogoGroup。CogoGroup於2004年於美國納斯達克借殼上市。其後控股股東在CogoGroup業績蒸蒸日上時從72.6%減持至32.4%。我們在期間發現眾多可疑的交易來將現金從上市公司轉移。經歷多番資產剝離，今天CogoGroup尚在極度不流通的美國場外櫃檯交易系統(OTCBB)中進行交易，股價更低於0.1美元，不足當年歷史高位的百分之一。

7.無產業投資者問津的配售

科通芯城在2016年9月完成配售新股。雖然有大股東的保底，理論上除了在大股東破產的情況下投資者才會錄得虧損，但該次配售仍然認購不足，更沒有任何產業投資者的認購，顯示了產業投資者對科通芯城悲觀的態度。

綜合考慮上述證據，我們認為科通芯城只是又一家瑞銀為大家帶來的造假公司，我們估算科通芯城每股價值0.53港元，對比現時股價有95%的下跌空間。