渾水做空輝山乳業 中國宏橋兩度被「沽空」

魯網3月27日訊 24日，遭遇美國做空機構渾水公司「調查」的港股上市公司輝山乳業（06863.HK），股價在上午11∶30突然遭遇重挫，不到半個小時內就下跌了90%，股價由2.8港元附近一路直接探底至0.25港元，截至收盤市值蒸發超過320億港元。

在大家都驚嘆於渾水公司的再一次狠辣出手，不少港股上市公司慶幸「幸免於難」時，經濟導報記者發現，有山東首富之稱的張士平旗下港股公司宏橋（01378.HK），也正遭遇著機構做空（本報3月3日A1版曾予報道）。只不過，宏橋目前股價尚算平穩。

不過需要注意的是，在渾水公司去年12月16日發布針對輝山乳業的調查報告后，輝山乳業的股價也「堅挺」了3個月。而在輝山乳業暴跌前兩天，宏橋於22日宣布停牌至今，並稱可能延遲披露2016年業績。

宏橋被盯上

在綠諾國際、分眾傳媒、新東方等一系列公司之後，渾水這次又在輝山乳業上收穫「輝煌戰果」，並宣布將在未來幾周內，發布對另一家港股公司的做空報告。

在讓不少港股公司「自危」之際，經濟導報記者發現，山東的港股公司也未能倖免，被做空機構盯上的是山東首富張士平的公司。

3月1日，全球最大的鋁生產商宏橋在股價急跌8%后中途停牌，此前一天其被做空機構Emerson Analyt－ics指控財務造假。

曾先後做空6隻港股的Emerson Analytics於2月28日發表報告稱，宏橋在2011年於香港上市后虛報生產成本，並從關聯方以極低的價格買入電力與鋁原料。

綜合各方報道，Emerson Analytics對宏橋的質疑主要集中在三方面：

質疑一：顯著高於同業的利潤。宏橋2007年至2009年凈利潤與同業相當，2010年時，當其同業利潤率還在單位數上掙扎時，宏橋的利潤卻急劇上升27.7%。在隨後的幾年中，宏橋報告的利潤率遠遠高於同業。

質疑二：顯著低於同業的發電成本和虛構的低氧化鋁生產成本。該機構通過了解宏橋的數據，與其前員工談話，以及憑藉行業諮詢公司的數據，認為其發電的真實成本比其對外宣稱的高出40%。再如，2010年1-3季度，當煤炭價格上漲23%時，宏橋自行供電的單位成本卻下降了33%。

質疑三：財務造假。Emerson Ana－lytics指出，宏橋的有效存款利率一直低於正常的銀行利率。報告認為，這是一個明顯的跡象，表明其大部分現金和銀行餘額根本不存在。「宏橋這種欺詐的手法無法長期持續下去，公司目前的債務已經達到539億元，相當於股本的149%。」

股價還算平穩

但遲延發布年度業績

3月6日，宏橋發布澄清報告並於7日復牌。宏橋在澄清報告中回應稱，Emerson Analytics報告所載的指控及資料有偏頗、存在重大誤導，且沒有事實基礎。公司仍在編製一份詳細的澄清公告以反駁、澄清沽空報告的主要不利指控，將儘快於切實可行的情況下作出詳細的澄清公告。

而在7日復牌后，宏橋股價低開高走，儘管早盤股價一度下挫約7%，但其後跌幅不斷收窄並一度轉跌為升，截至當日收盤，股價微跌0.7%至7.1港元／股。

儘管直到如今，宏橋都未披露澄清公告，但宏橋股價一直保持平穩。

不過，3月22日，宏橋公告稱，公司股份當日起於聯交所短暫停止買賣，但並未給出停牌的原因，僅表示有待刊發一份有關該公司審計師就2016年度審核工作中的審計發現及下一步建議的工作安排的公告。

此前一天，宏橋公告稱，因公司需要更多時間處理核數師就2016年度審核工作提出的問題，且核數師已暫停審核工作，預期不能於3月31日或之前刊發2016年全年業績。

半年兩遭做空

據了解，這已是宏橋半年內遭遇的第二次「沽空」了。

2016年11月，一家匿名網站指控宏橋利用多宗關聯交易來虛報利潤，並將相關的資金轉入公司大股東關聯的公司名下，公司股價一度大跌4.3%。隨後，宏橋方面及時發布澄清公告，指出該沽空報告作者已做空公司股票及相關衍生產品。因此，公司股價並未受到多少影響，還上漲了2.46%。

半年內遭遇機構兩次做空，宏橋也算是命運多舛。（經濟導報記者 段海濤）