吳萍萍：流動性比收益更重要

□本報記者 劉夏村

大浪淘沙，沉者為金。

經歷了2016年複雜的債券市場的檢驗后，一批優秀的債券基金脫穎而出，東方基金管理公司旗下的「東方添益」債券基金就是其中之一。憑藉著高達7.28%的收益率，353隻同類產品中排名第四的優異成績，「東方添益」債券基金榮獲「2016年度開放式債券型金牛基金」。

作為「東方添益」的掌舵人，吳萍萍坦言，對於公募債券基金而言，比業績更重要的是流動性。證券報記者了解到，也正是吳萍萍對流動性的高度重視，最終讓「東方添益」戰勝了市場。

複雜環境凸顯業績價值

2016年的債券市場可謂是波瀾壯闊：既經歷了已延續幾年的牛市，也遭遇了年底的暴跌。在市場牛熊陡然切換間，不少債券基金產品凈值「一夜回到解放前」，一些債券投資「老司機」折戟於此。複雜的市場環境更加凸顯了今年金牛債券基金的含金量。

東方基金旗下的「東方添益」債券基金就是其中的佼佼者。Wind數據顯示，憑藉著7.28%的收益率，「東方添益」在353隻同類產品中排名第四。在去年複雜的市場環境中，「東方添益」如何取得如此佳績？在採訪中，「東方添益」的基金經理吳萍萍透露，成功的秘訣是：對流動性和安全性的高度重視。

眾所周知，債券基金的主要客戶是機構投資者，而機構投資者的申購贖回往往具有一定的趨同性，尤其是在市場資金面較為緊張的時候，機構投資者經常一致贖回，這對債券基金經理的管理能力提出很高的要求。2016年便是一個典型案例。基於對管理賬戶性質的深刻認知，作為「東方添益」的掌舵人，吳萍萍一直在強調「流動性比收益更重要」。

知易行難，投資難的是知行合一。在實際投資中，堅持選擇低信用風險的債券是吳萍萍的一大風格。她坦言，在當前環境下，我們對城投債的風險偏好相對較高，對於除此之外的公司債、企業債，我們的要求非常高，基本都是評級在2A+以上的債券。

在債券市場，低風險往往意味著高流動性。在市場始料未及的債市暴跌中，「東方添益」也遭遇了不少的贖回，規模變化較大，對凈值構成一定影響。但幸運的是，憑藉多年的固收投資經驗，吳萍萍在年底前就提早為流動性做準備，加之前期凈值漲幅較高，使得「東方添益」在年終仍取得非常優秀的業績。

對後市謹慎但不悲觀

2017年的債券市場，似乎變得更為複雜。

經濟的拐點在哪？央行貨幣政策態度是否有變？MPA考核以及監管機構針對銀行同業套利的檢查影響幾何？上述種種都牽動著債券市場敏感的神經。影響因素顯而易見，但最終結果及市場走向似乎捉摸不定。看多，還是看空，這是一個問題。

對於後市，吳萍萍給出的答案是：謹慎但不悲觀。說謹慎，是在目前市場多空膠著下的一種應對之策——多看少做，追求短端的確定性收益。吳萍萍透露，今年以來，她管理的債券基金主要以短端資產為主，例如一年期的城投、同業存單、短融、3A中票。

對於後市，她進一步認為：目前對市場走勢影響最為直觀的因素仍然是監管因素，但是長期來看，對市場影響最為深遠的是經濟基本面的變化。就國內的經濟基本面而言，現在是否走弱還難以判斷。上半年經濟的走勢基本平穩，數據上也很難判斷下半年基本面的拐點在何時。另外全球範圍內，美國進入加息周期，作為全球第一大經濟體，貨幣政策基調的變化對全球市場都有著深遠的影響。

目前看歐盟和日本都在逐步退出量化寬鬆，但暫時還沒有進入加息周期。如果全球主流的經濟體貨幣政策基調都逐漸轉向收緊，難以獨善其身。因此即使下半年國內經濟增長有所放緩，也不一定會出現持續性的走強行情。海外市場走勢很有可能抑制貨幣寬鬆的空間。站在基本面的角度看，如若經濟增長真的有所放緩，情緒上市場的做多訴求可能會釋放，形成短期的交易性行情，但是想要推動利率中樞持續下行，還需要更多的助力，需要貨幣政策的支持和監管協調的加強。