高盛高華：5月份工業企業利潤加速增長

基本觀點：

部分受到投資收益和營業外凈收入加速增長的推動，5月份總體工業企業利潤增速較4月份提高。

關鍵數據：

5月份規模以上工業企業利潤同比增長16.7%（我們季調后環比增幅為+2.7%），而4月份同比增長14%（季調后較3月份環比增幅為-7.6%）。

5月份規模以上工業企業主營業務收入同比增長13.5%（我們季調后環比增幅為+2.6%）；而4月份同比增長12.1%（季調后較3月份環比增長-1.6%）。

要點：

5月份經我們季調后的工業企業利潤較4月份增長，但絕對水平仍低於3月。5月份工業企業利潤同比增速較4月份提高。主要子行業的利潤增速表現不一：化學原料和化學製品製造業、黑色金屬冶鍊和壓延加工業和汽車製造業等領域的利潤同比增速上升，而農副食品加工業、通用設備製造業和計算機、通信和其他電子設備製造業等領域的利潤同比增速放緩。

雖然PPI通脹率走低，但5月份總體利潤增速快於4月份。5月份工業企業利潤率和收入增速均有所上升。據統計局表示，利潤率上升的具體推動因素包括企業營業外凈收入和投資收益加速增長（總利潤是企業繳納所得稅之前的營業利潤[包括投資收益]與營業外凈收入之和）。雖然有關投資收益和營業外凈收入的月度數據未獲披露，但統計局表示，在5月份總利潤增速環比提高的2.7個百分點中，投資收益同比增速上升所起到的拉動作用為2.1個百分點；營業外凈收入同比增速提高的貢獻為1.3個百分點。

我們仍預計年內剩餘時間裡總體工業企業利潤增速將較一季度回落，因為我們預計PPI同比升幅回落而且實體經濟增速小幅放緩。