農銀匯理基金徐治彪：成長股價值凸顯

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⊙農銀匯理醫療保健基金經理 徐治彪

最近兩個月，尤其是5月份， 對於擅長成長風格的投資者非常難熬，因為今年以來市場風格不變，兩極分化極大，大市值公司表現全面優於小市值公司。與2012年-2015年市場追求小而美的風格完全迥異，市場結結實實給我們上了一課：風水輪流轉，趨勢沒有那麼容易結束，也沒有那麼容易逆轉。

我們認為，前期壓制成長股活躍的因素得到改善，市場這種「二八」（甚至「一九」）的兩極分化情況會有所改善。

時間軸拉長來看，很多成長股在這個位置肯定是有配置價值的，我們始終相信成長股的投資更具有價值，這也是國內外很多投資大師偏好成長股的原因，市值從50億元到100億元相比於從500億元到1000億元肯定要容易得多。從醫藥行業來看，今年表現好的股票都是大市值公司。例如，某化葯A公司業績20%左右的增長，對應2017年市盈率達40倍以上，某中藥B公司業績15%左右的增長，估值給到接近30倍，而其他很多成長股估值已經降至25-30倍，但業績可以做到30%以上增長。同一細分領域的公司，比如大市值C公司今年可以實現15%左右增長，市場給予估值達18倍，而D公司今年有80%左右增長，2017年估值僅22倍左右，明年40%的增長將對應14-15倍的市盈率。通過這些對比，我們發現，成長股的性價比依然更高，價格終究會回歸到公司的本身價值。