十大券商｜國金證券：萬億保證金盤活開啟 建築業資金狀況改善

【行業分析】

萬億保證金盤活開啟 建築業資金狀況將大為改善

6月7日，李克強主持召開國務會常務會議，決定推出新的降費措施，要求兌現全年為企業減負萬億元的承諾；自7月1日起，將建築領域工程質量保證金預留比例上限由5%降至3%。

3%新政盤活建築業數千億資金，財務費用下降有望提高3%利潤：1）質保金長期佔用建築企業巨額資金：建築工程質量保證金指的是施工方根據甲方的要求，在承包合同簽訂之前，預先交付給甲方，用以保證施工質量的資金；一直以來，建築工程保證金基本上以工程價款結算總額的5%進行繳納，新政將比例降低至3%，根據統計局的數據，2015年全國建築企業實現工程結算收入16.84萬億，利潤總額6183億元，按最高5%繳納比例測算質保金高達8420億元，僅質保金一項，就相當於同期全國建築業利潤總額的136%，質保金比例下降到3%則質保金可減少3368億；2）2016年申萬建築裝飾板塊總營收3.9萬億，根據3%新政，佔比營收2%即780億的被佔用資金得到釋放，假設建築上市企業融資平均利率5%，將減少780*5%即39億的財務費用；2016年申萬建築裝飾板塊凈利潤為1143億，3%新政帶來的財務費用的減少將提高建築上市公司約3%凈利潤；3）2016年申萬建築裝飾板塊現金及現金等價物共9928億，被釋放的780億現金可增加建築企業7.9%的賬上現金，對工程建設需要前期墊資的建築企業來說是重大利好。

根據資金需求強度推薦PPP/鋼結構/裝飾等建築細分行業：我們認為3%新政全方位利好建築板塊，受益公司為：1）PPP：①PPP+園林：鐵漢生態/東方園林/美尚生態/棕櫚股份/乾景園林/文科園林/雲投生態；②推薦PPP+設計：中設集團/蘇交科；③推薦PPP+軌交：騰達建設/隧道股份；④推薦PPP平台公司：龍元建設；2）鋼結構：杭蕭鋼構/東南網架/精工鋼構/鴻路鋼構/富煌鋼構；3）裝飾企業：神州長城/全築股份/金螳螂/亞廈股份/廣田集團/東易日盛。