主板、創業板發審委合併，IPO審核未來怎麼走？

今日證監會新聞發言人高莉表示，證監會將發布修訂后的發行審核委員會辦法(以下簡稱「《辦法》」)，其中包括：合併主板發審委和創業板發審委，專職委員數量由60名增加到66名。

修訂后的《辦法》主要包括十方面內容，

①增加保護投資者合法權益的宗旨;

②強化發審委選聘工作，設立遴選委員會;

③增加對發行審核工作進行監察的審核安排;

④完善限制發審委委員買賣股票制度;

⑤將主板發審委、創業板發審委合併;

⑥考慮增加專職委員人數，委員數量由60名增加到66名;

⑦減少委員任職期限，由此前最高連任三屆改為兩屆;

⑧完善發審委委員任職條件;

⑨明確推薦委員單位責任;

⑩增加對違法違規委員公開譴責的方式。

合併發審委是大勢所趨

一石激起千層浪。對此，興業證券保薦代表人李斌、國信證券保薦代表人孟繁龍都表示合併發審委是大勢所趨，此舉有利於統一審核理念。因為目前主板和創業板兩個市場並不存在實質性差異，界限比較模糊，審核標準不存在天壤之別。

東北證券山東分公司總經理張可亮進一步解釋稱，IPO審核主要關注三個方面：法律、財務和成長性。

其中法律層面體現在歷史沿革和企業經營的合法合規性;財務層面體現為公司業績財務數據的真實性;成長性體現為公司所處行業以及公司業務，技術在行業中的競爭力。

不管是主板還是創業板，上述三個方面的審核標準都是一樣的，兩個市場的不同之處體現在：

1、創業板上市企業所處的行業必須是國家鼓勵扶持新興產業，而主板不需要。

2、創業板對利潤要求較低，目前掌握的標準是掛牌前一年凈利潤達到3000萬左右即可，但同時要求三年報告期內有較高的成長性;而主板中小板之前的要求是四五千萬元左右，對成長性要求並不高。

也就是說，任何一個板塊的發審委委員都可以勝任對方板塊的發審工作，兩個發審委合併沒有技術上的難度，屬於大勢所趨。

中小板、創業板成長性差異小

多位保代都談到目前主板和創業板兩個市場的界限比較模糊，不存在實質性差異。張可亮透露近幾年中小板和創業板的上市企業規模、成長性日漸趨同。

2015年1月1日至今，135家企業登陸中小板，249家登陸創業板。

可以看出，中小板和創業板企業在營收、盈利規模上存在不小的差異;但兩個市場在成長性方面差異很小，其中歸母凈利潤增速中位數的差異僅為0.1%。

行業分佈是中小板、創業板近三年上市企業差異較大的方面。

雖然兩個市場的製造業上市企業都佔據大多數，但無疑創業板更歡迎高新技術企業。249家創業板上市企業中，TMT行業有44家，佔比17.67%;135家中小板上市企業中僅2家屬於TMT行業，佔比僅為1.48%。

IPO審核效率或將提高

對於發審委合併的消息，多名市場人士還提到此舉有利於提高證監會的審核效率。

孟繁龍表示這可以視為證監會內部一項減員增效的舉措;張可亮認為之前的兩套制度兩套人馬本身就屬於重複建設。東北證券研究中心總監付立春指出合併是為了更好進行梳理，有利於更有效地推進資本市場體系完善，去除分設主板和創業板發審冗餘、重複的狀態。

那麼合併發審委對市場有何影響?

招商證券執行董事、保代朱權煉表示，以往創業板發審委審核比較細、主板相對比較寬鬆，合併之後整個監管風格應該會更加嚴格，同時合併發審委將增加人員的調配，預計IPO審核速度、效率將提高。

券商IPO資深專家「投行老范」認為，合併有利有弊，利的是證監會審核速度將提高，企業排隊IPO時間預計會加快;不利的方面體現在未來創業板的審核標準或將與主板靠近，這將提高申請創業板上市的公司的進入門檻，審核將更加嚴格，同時企業估值也將與主板靠攏，創業板整體估值將下降。

付立春則表示，對企業而言，上市標準將更加統一、明確，審核更加高效。

合併發審委不免讓人聯想到註冊制，菁財資本創始合伙人葛賢通(K先生)認為，大的註冊制改革方向不會變，只是需要一個循序漸進的過程，這一次合併發審委就是其中一個環節。不過，「投行老范」預計註冊制短時間內難產。

2009年10月30日，創業板正式開板，其目的主要是扶持中小企業，尤其是高成長性企業，為風險投資和創投企業建立正常的退出機制，為自主創新國家戰略提供融資平台。

創業企業具有規模小、風險大、創新性強等特點，與主板和中小板公司在發行條件、審核理念上存在較大差異。為保證審核人員有足夠的時間、精力進行審核，創業板設立獨立的發行審核委員會，在發行初審基礎上審議創業企業的公開發行股票申請。