銀行股冰與火：選股時代要來了！

"東方財富Choice數據顯示，2017年3月份至今，包括銀行、券商、保險在內的大金融股中，僅有張家港行、中原證券、華安證券、銀河四隻次新股是上漲的，其餘銀行、保險、券商股全部下跌。其中有13隻大金融股跌幅超過5%，太平洋證券3月至今下跌了11.42%，新華保險、民生銀行都已經跌破年線。"

最近A股市場上銀行股呈現出冰火兩重天的走勢！

一邊是次新銀行股張家港行、江陰銀行50、60倍的估值不斷創出新高，一邊是估值5、6倍的大銀行股跌跌不休，都是銀行股，差距怎麼就這麼大呢？

不僅是銀行股下跌，大金融板塊都在跌跌不休！

東方財富Choice數據顯示，2017年3月份至今，包括銀行、券商、保險在內的大金融股中，僅有張家港行、中原證券、華安證券、銀河四隻次新股是上漲的，其餘銀行、保險、券商股全部下跌。其中有13隻大金融股跌幅超過5%，太平洋證券3月至今下跌了11.42%，新華保險、民生銀行都已經跌破年線。

這裡有一點值得注意，儘管有不少金融股是下跌的，但是對於很多金融大藍籌股，比如平安、農業銀行、工商銀行等，今年以來股價還是保持在較為穩定區間內。

而對於部分低估值銀行股、保險、券商等大金融股的跌跌不休，有人認為是由於資金的外流。財經評論人曹山石表示，民生銀行、海通證券、新華保險等依次陰跌跳崖創新低，A股大金融持續失血，對應著資金南下港股。

確實，自從2016年12月5日深港通開通以來，資金南下的跡象十分明顯。港股市場不少個股，如美圖公司、周黑鴨、吉利汽車、融創等中資股表現均是十分活躍。而A股市場上，以3月22日當天來看，資金也是大幅出逃金融板塊，主力凈流出超過1億元的個股中，有9隻是金融股。

儘管近段時間大金融股表現較差，資金流出較為明顯，但是對於金融股的投資前景，依舊有相當多的人看好。

銀行股估值偏低

對於張家港行、江陰銀行等銀行次新股，中信建投銀行業分析師楊榮認為，銀行次新股首先是銀行股，其次才是次新股。目前銀行次新股估值依然便宜，2017年PB平均為2倍，其中，農商行2017年PB平均為2.6倍，城商行2017年PB平均為1.3倍。

就老16家上市銀行與銀行次新股板塊間的比較，楊榮認為，大型銀行始終存在配置價值，股份制銀行兼具進攻性和配置性，而銀行次新股是進攻性品種。「行業基本面改善，而且最新出台的政策對大型銀行更加有利，其估值較低，但是在金融去杠杠背景下，流動性不支持大型銀行股價大幅上漲，大型銀行只有配置價值；而股份制銀行中，部分銀行基本面優勢明顯，或者基本面存在改善預期，其市場表現將更具進攻性，而其他股份制銀行具備配置性；銀行次新股由於信用差改善最為明顯，而且其市值相對較小，彈性更大，最近政策上對其非常有利，因此，具備較大的進攻性，建議加大配置比例。」楊榮預計，市場將形成「銀行次新股板塊」，其估值將獨立於老16家上市銀行，預計銀行次新股2017年PB將高於1.8倍。

金融股業績仍然堅挺

繼江陰銀行發布A股上市銀行首份2016年年報之後，平安銀行與江蘇銀行日前也相繼發布了年報。截至2016年末，平安銀行凈利潤同比增長3.36%，不良率從三季度末的水平上升0.18個百分點至1.74%。江蘇銀行凈利潤同比增長11.72%，不良貸款率與年初持平於1.43%。

截至3月22日，已經有19家銀行、券商、保險上市公司發布了2016年年報，整體看上去，受股市下跌影響，雖然券商的業績確是在大幅下滑，但是絕大部分銀行股在過去一年中業績保持了正增長。

值得一提的是，銀監會數據顯示，2016年商業銀行凈利潤增長3.54%，較上年提升1.11個百分點，有望就此宣告銀行業凈利潤增速自2012年以來回落趨勢的終結；2016年末商業銀行不良率為1.74%，比三季度末下降0.02個百分點，為五年來首次下降。

銀行選股時代可期

中信建投分析師楊榮表示，今年以來銀行股上漲的三大驅動力對25家A股上市銀行的影響程度有差別，對農商行正面影響最大，其次是城商行，隨後是股份制銀行，最後是大型銀行。楊榮指出，其一，加息周期中，利息收入佔比最高的銀行受益最為明顯。農商行利息收入佔比在90%-95%之間，比如江陰銀行利息收入佔比95%，受益最為顯著。城商行利息收人佔比在80%-90%之間，比如貴陽銀行利息收入佔比84%。其二，信用差改善上，中小企業信貸佔比最高的銀行受益最為明顯。農商行中小企業信貸佔比在80%-90%之間，其信用差改善最大。其三，區域經濟好轉上，江浙地區經濟率先企穩，江浙地區農商行和城商行受益最為明顯。

申萬宏源分析師王勝也表示，隨著小盤股銀行的逐步上市，銀行板塊分化格局將會加快顯現，銀行股投資的α屬性日益增強，銀行選股時代可期。當前商業銀行164萬億元總資產規模中，上市銀行資產佔比已達80%，而上市銀行數量佔比不足3%。截至2016年6月末，上市銀行平均資產規模為5.3萬億元，未上市銀行平均資產規模為327億元。行業中存在大量未上市中小規模銀行。伴隨著資本市場的日益完善，預計未來小體量銀行上市數量與日俱增，股價同步性逐步下降，區域性標的、逆勢成長性標的和高彈性標的將不斷呈現。王勝指出。

不良貸款率壓力有望減小

社會科學院金融研究所、國家金融與發展實驗室3月22日發布的《金融發展報告(2017)》稱，2017年銀行業經營業績將進一步下滑，不良貸款率繼續小幅攀升，但壓力會逐步減小。

報告稱，2016年第三季度，實體經濟已經出現些許積極信號，而從實體企業的經營狀況看，2016年下半年也明顯好於上半年。如果實體企業經營狀況的改善可以持續，預計2017年銀行整體的經營環境會有所改善。當然，由於從實體企業到銀行的傳導存在一定的滯後期，所以企業經營狀況改善不一定能馬上帶來銀行信用風險的拐點，但從長遠看，不良貸款率繼續上升的壓力會明顯減小。