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博時基金:二季度A股樂觀程度下降

日前,博時基金發布2017年第二季度多元資產配置報告。報告認為,二季度A股樂觀程度下降,債市延續調整態勢,港股估值優勢縮窄,黃金走弱概率加大,原油有望迎來上漲。2017年二季度的市場,「新周期」尚遠,金融去槓桿進程未結束,穩增長壓力相對較低,貨幣政策尚未看到寬鬆態勢。行業配置建議從食品飲料和醫藥等角度選擇板塊,主題看好國企改革、「一帶一路」、PPP和國防軍工。

「新周期」尚遠

一季度,增長、改革預期上升,推高全球風險資產價格;貴金屬因提前反映加息,2017年一季度漲幅居前;石油、農產品供給過剩居主導因素,價格明顯下跌。A股中大盤股指因供給側結構性改革、「一帶一路」、央企混改與基建加速的支持,獲得小幅上漲,創業板指因估值、減持以及監管因素而繼續調整;港股陸續受南下與海外資金追捧;債市延續調整,在春節之後有企穩態勢。

博時基金認為,「新周期」尚遠:供給側結構性改革之外,行業ROE同比跌幅收窄,資本開支動力較低,PPI大概率已在高點;新興行業無論在增加值還是在資本開支上或難以支撐總量增長;三四線城市去庫存將在二季度延續,商品房銷量增速下行速度較緩;雄安新區設立顯示變革的能量增強,央企混改推進阻力也在降低;金融去槓桿進程未結束,房價壓力仍在,穩增長壓力相對較低,貨幣政策尚未看到寬鬆態勢。

2016年四季度利潤改善較多集中在周期行業。以ROE類似時間段為參考,周期性行業機械、交運多數公司,消費品中的餐飲旅遊、紡織服裝、醫藥、商貿零售行業整體低於可比水平,多數白酒、家電高於可比水平。向前看,傳統行業盈利在2017年面臨更大壓力,基建、汽車、房地產的拉動或將減弱,主動補庫存即將結束。科技行業投資風格轉為低估值,人工智慧仍是科技公司試圖突破的前沿領域。

港股收益空間或已較小

從資金需求情況、散戶-機構等投資者行為均指向A股樂觀程度下降,基金風格多年來首次轉向大盤。博時基金認為,A股的技術面顯示二季度偏弱,金融、周期板塊獲相對收益概率較大。一季度港股上漲后,較A股估值優勢明顯縮窄;由於內地增長預期在逐漸下調,恆生國指估值較難進一步抬升,疊加聯儲貨幣政策的操作,港股收益空間或已較小。

同時,MPA考核時點已過,美債收益短期走穩,給債市在二季度尤其是4月帶來喘息機會,信用風險衝擊有限。「債券通」對國內利率債將形成利好。

地緣政治風險、美元走弱等支撐金價因素在4月之後或將消除,博時基金預計二季度黃金走弱概率較大。OPEC控產執行較佳,當前隱形庫存在逐漸下降,待4月煉廠推遲的檢修結束后,結合消費旺季,原油有望迎來上漲。

在大類資產配置上,博時基金表示,可以考慮超配原油、港股,小幅超配A股,標配債券,低配黃金。A股可以考慮配置食品飲料、醫藥、旅遊、環保、新能源汽車等行業。主題看好國企改革、「一帶一路」、PPP和國防軍工。(姜沁詩)



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