貴州茅台6000億市值背後是否存在泡沫？

就在剛剛過去的一周里，貴州茅台一騎絕塵，市值一度突破6000億大關，股價幾近上摸至500元。就在人們為這場茅台盛宴而歡呼雀躍之際。貴州茅台股價卻在本周的二個交易日內持續下跌，而且量能放出，趨勢性下跌進一步被強化，中線趨勢又開始悲觀起來。

受到之前貴州茅台股價飆升影響，其他白酒企業的股價也不甘落後。數據統計顯示，A股19家白酒公司中，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、口子窖、沱牌捨得等10家公司股價，自2017年1月1日至6月13日其間，上述個股股價的漲幅分別為61.9%、54.18%、41.56%、40.72%、34.58%、34.48%、28.68%、15.99%、13.18%和12.18%。

那麼，以貴州茅台為代表的白酒板塊為啥會出現大漲呢？筆者認為，茅台酒等白酒股價上漲主要有兩方面的原因：一是貴州茅台的業績情況都比較出色，而且之前的市盈率均不高。二是，對於機構投資者來說，當行情不佳時，往往願意擁擠在白酒板塊內防禦，在他們看來，白酒板塊恰恰是防禦板塊中的優質標的。

面對貴州茅台接近6000億市值，股價漲至470元/股附近，國內知名投資人董寶珍發布微博表示對茅台股價的價值質疑。在董寶珍看來，按照一季度利潤計算，貴州茅台的動態市盈率也高達24.4倍。如果按照大盤藍籌股的標待來看待，24.4倍的動態市盈率已經不能算低了。在他看來，白酒行業市盈率最高也就是25倍，所以茅台酒股價上漲空間有限。

不過，素有資深「茅台粉」美譽的但斌卻認為，貴州茅台還處於折價階段，再過6個月就到2018年，預計貴州茅台的每股收益就能達到25元，若算上年度分紅15元/股，按茅台現價475元計算，除權后即460元。這就意味著，到2018年初，貴州茅台市盈率有可能只有18.4倍與20.9倍之間。

就在多空雙方為茅台酒股價爭論不休之際，昨天（7月3日）白酒龍頭股貴州茅台跌2.43%，創近2月最大單日跌幅。數據還顯示，外資通過滬股通渠道拋售貴州茅台4082萬元。實際上，外資機構在暗中拋售貴州茅台。那麼，貴州茅台這6000億元市值究竟有沒有泡沫呢？

首先，如果貴州茅台是給國民消費掉的，這說明了茅台酒「供不應求」局面將長期擁有，那麼市盈率在24-25倍估值並不算高。因為未來強大的消費需求，能夠保證茅台酒價格和股價不會出現巨幅波動。

但是，現在貴州茅台在市面上「一瓶難求」的緊俏局面並非是消費性需求，而是大家都把茅台酒囤積起來，想著再過幾年高檔白酒將會更值錢。如果民間囤積茅台的目的是為了投機，那麼一旦這種投機性需求消失了，茅台酒的業績就會驟降，股價就會出現較大幅度的調整。

此外，政策方面還有較大的不確定性。早在2013年中央重拳打擊公款吃喝、公款旅遊，這使得內地的高檔餐飲店受到較大衝擊。我們知道，茅台酒作為高檔白酒類一般人是買不起的，真正買得起的是可以讓公款報銷的人。而未來若是中央再掀一波「整頓史治」的新政策，那麼不排除以貴州茅台為首的高檔白酒會由過熱突然開始降溫轉冷，這種不確定性隨時都有可能發生。

再者，茅台酒股價一路狂漲，沒有經歷過像樣的調整，股價泡沫隨時有被打暴可能。像茅台、五糧液、洋河三瓶白酒加起來的市值約等於整個軍工板塊的市值，這極其不合理，也引發了各界的熱議。那麼，這究竟是白酒板塊估值過高，還是軍工股估值過低？我個人覺得是白酒板塊估值過高，在一路上漲后，需要有一個股價大幅調整，重估價值的需求。

最後，不管是貴州茅台，還是整個白酒板塊，一直是機構投資者進行防禦性的板塊。而機構投資者越多，中小散戶越是容易在這裡被割韭菜。因為機構投資者完全可以利用技術和信息方面的優勢，來拉高白酒板塊的股價，然後趁著股民跟進之時，逢高出貨。所以，對於這類機構投資者扎堆駐守的白酒板塊，投資者還是盡量少參與為好，否則損失會更大。

貴州茅台市值接近6000值，究竟有沒有泡沫呢？茅台酒瘋狂上漲，除了其業績不錯外，更有機構投資者肆意拉升出貨的意思。另外，茅台業績之所以表現不俗，主要是一些人購買茅台不是用於消費，而是希望能在高檔白酒價格上漲中牟利。但是，持有貴州茅台的風險很大，這既有投機炒作群體隨時退出白酒市場的不確定性，又有國家整治三公消費的決心。而一旦這些不確定因素變為現實。貴州茅台市值恐怕跌去一半還不止。

平說財經（微信ID：bzzcaijing）原創時評。財經愛好者的內參。

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