豆粕 隱含波動率維持穩定

豆粕期權已上市半個多月，隱含波動率先降后升，現逐步穩定在14%—15%區間。

豆粕將重新回歸振蕩行情

自4月10日至14日夜盤，大連豆粕開啟了持續一周的反彈行情。同時，豆粕現貨價格由2735元/噸上漲至2838元/噸，累計漲幅3.76%。周一CBOT大豆回歸振蕩行情，其主力合約收盤下跌，報962.4美分/蒲式耳，帶動現貨價格小幅收跌，由於國內豆粕緊隨美豆走勢，因此大連豆粕本輪反彈行情或結束。

從基本面看，遠期進口大豆供給充裕格局不變。USDA出口檢驗周報顯示：截至4月13日當周，美豆出口檢驗量為43.1萬噸，低於上周修正後的89萬噸，但高於去年同期的26.8萬噸。當前CBOT大豆價格基本反映了南美豐產和美豆新作面積增加的利空，存在反彈需求。未來市場將聚焦於天氣。阿根廷部分地區發生洪澇災害影響大豆收割進度，氣象預報顯示布宜諾斯艾利斯東部等地仍有降雨，但其他地區天氣轉為乾燥；美豆產區同樣降雨偏多。

上周國內油廠開機率回升，周度壓榨量156.18萬噸。截至4月16日，油廠豆粕庫存由67.06萬噸降至59.1萬噸，未執行合同由414.88萬噸增至457.11萬噸。大部分地區豆粕供應正常，由於上周豆粕集中補貨，下游需要一定的消化時間，因此大量的採購預計無法持續，豆粕將回歸振蕩行情。

期權投資者偏好低買高賣

豆粕期權上周累計成交8.55萬手(單邊，下同)，其中看漲與看跌期權累計成交分別為4.75萬手和3.80萬手，前者成交量明顯大於後者，反映了市場對於看漲期權的交易熱情要高於看跌期權。受上市初期個人賬戶300手持倉限制影響，豆粕期權成交活躍度依然不高，後市交易所放開持倉限制后活躍度有望提升。

在周一豆粕期貨主力合約1709小幅收跌的情況下，看漲期權成交量佔比再次顯著增多，看跌期權和看漲期權成交量比值由0.80降低至0.65，說明期權投資者在振蕩下跌行情中傾向增持看多的籌碼。

建議採用賣出寬跨組合策略

波動率是期權交易的核心。投資者在期貨交易中只能通過價格變化獲取收益，而在期權交易中通過對標的物波動率的正確預測，也能取得可觀收益。

隱含波動率是將在期權市場上形成的交易價格套入期權定價模型，反推出來的波動率數值。一般來說，隱含波動率與歷史波動率保持穩定的正相關關係。

由於上周豆粕期貨觸底反彈，持續上揚的行情提高了其波動率，對應到期權價格，其隱含波動率也獲得一定提高。而伴隨美豆暫停反彈，我們預計豆粕可能再次進入箱體振蕩的行情中。投資者可擇機通過賣出寬跨組合策略做空波動率，賺取波動率下降的收益。風險偏好相對較高的投資者可以賣出1709-C-2850和1709-P-2750的寬跨組合，而風險偏好相對較低的投資者則可以選擇賣出1709-C-2900和1709-P-2700的組合，後者相比前者風險相對較小，但收益也相對較少。