華大基因：19個漲停板的國內基因測序龍頭

2017年7月14日，深圳證券交易所舉辦了一場特殊的敲鐘儀式，唐氏綜合征代表、基因檢測用戶代表，以及關愛罕見病和殘障群體人士等6名代表，敲響了華大基因（300676.SZ）A股上市的鐘聲。華大基因成功登陸深圳證券交易所創業板，成為騰訊，順豐之後，深圳第三家龍頭型的上市企業。

首先吸引投資者的是概念。在醫療健康領域，華大基因率先將基因檢測技術應用到無創產前篩查，並在腫瘤、輔助生殖等領域積極布局，成為國內基因檢測技術的主要廠商。

自7月14日登陸創業板以來，華大基因上市后已連續有19個漲停，股價也由16.37元每股，最高漲至114.88元每股，市值最高時接近460億元。

1、基因測序行業概況

根據美國研究機構BCC在2016年5月發表的研究顯示，全球基因測序產品市場規模2015年達到59億美元，2020年預計達到138億美元，這五年的年均複合增長 率預計為18.7%，由此可見基因測序市場的發展潛力和空間極大。

2014年，設備購買成本大幅降低后，極大地刺激市場需求爆髮式增長。 基因檢測為疾病的預測防治，提供了科學的理論依據與行之有效的手段，歐美基因檢測工作也在迅速升溫。的基因檢測工作基本上與發達國家同步，預計將形成100億元的市場容量。

而名人進行基因測序的新聞進一步帶動了行業的知名度。演員安吉麗娜茱麗進行基因測序后，發現基因患乳腺癌風險很大，於是她通過手術切除乳房，主動避開了這一癌症風險。

可見這個行業還處於新鮮期，在2014年成本大幅下降之前，是富人專利，幾乎沒有普通人參與。而在之後，市場則開始了爆發增長。

目前基因市場並非是華大基因一家獨大。原華大的人員出走創建了自己的基因公司，原華大醫學負責人高揚出走創建了貝瑞和康。

貝瑞和康借殼天興儀錶的重大資產重組草案顯示，2013年、2014年、2015年和2016年上半年，貝瑞和康在生育健康類上的收入分別為2.58億元、3.34億元、4.45億元和3.85億元。這項收入甚至比華大基因更高。

而在國外，美國Illumina公司佔據了全球83.9%的市場，並且有著更為強大的技術和產品製造能力，上游的高技術壁壘和封閉性的特點使得企業在短時間內很難打破壟斷格局。

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2、華大基因業務分析

小編第一次聽說基因測序這個詞的時候，並不是讀科技新聞，也不是看行業財經報道，而是聽到孕婦同事聊天談起來的。這件小事其實也代表了華大為代表的基因測序行業現狀，生育健康類服務是目前華大基因的主營業務。

華大基因各類服務營收佔比

從表格可見，華大基因主營業務從2014年到2016年有著比較顯著的變化：生育健康類比例逐年上升由31.71%到54.62%，而基礎科研類服務逐年下降，由39.59%下降至19.35%。

這個重要變化，說明了華大基因業務重心的移動，以往主要服務於科研，而現在則偏向於生育健康，無疑後者是市場化能力較強的。

我們再對比一下各項業務毛利情況：

毛利情況更明確地反應了各項業務的差異，2016年生育健康業務毛利高達76.41%，且對比往年有大幅上升，而其他幾項業務毛利則處於下降趨勢狀態。除 2014 年外，公司綜合毛利率高於同行業平均水平。

生育健康類服務是公司近年來著力發展的戰略性業務板塊，發展前景廣闊， 是公司營業收入和利潤增長的核心業務之一。該項業務按檢測項目分類主要為無創胎兒染色體異常檢測，新生兒耳聾基因檢測、新生兒遺傳代謝病篩查和單基因病檢測等。

因為成本下降，越來越多的普通人群選擇生育基因檢測。根據華大數據，2014年至2016年公司生育健康類業務檢測樣本總量分別為42.51萬例、73.10萬例 和146.73萬例。呈現翻倍式增長。

3、盈利能力與資產負債情況

太平公司說自製

2014-2016報告期內公司營業收入穩步增長，營業收入年均複合增長率約為22.96%。

2017一季度報表，營收同比增長27.99%，凈利潤同比增長25.71%。

公司的盈利狀況處於穩步增長狀態。

資產負債方面，華大基因資產負債結構非常寬裕，上市前也並不缺少資本，2016年，公司資產負債率僅為18.38%，這是一個非常低的數字，表示企業的資產遠遠超過負債。流動比率為4.38，一般流動比率大於等於2就屬於健康水平，可見華大基因的資產流動性，償債能力非常強。

4、券商估值情況與總結

公司上市前，各大券商紛紛對這一熱門公司給予了關注。

國信證券認為，受益於無創產前領域、腫瘤篩查和個性化診斷領域雙輪驅動，華大基因業績有望在未來三年大幅增長。預計依託NIPT的生殖健康領域未來三年保持30%左右的增速，複雜疾病領域有望保持17%的增速。

分析人士也普遍看好大數據對於未來科研和商業化的重要性，而華大基因背靠國家基因庫,擁有大樣本數據資源,且具有分析能力。

最新的研報中，財通證券分析認為華大基因合理市值258.3億-344.4億元，對應2017年的股價合理區間為64.57-86.09元。

西南證券則給予華大基因2017年60-80倍市盈率，對應合理市值區間為258億-344億元，股價區間為70.8-94.4元。

作為參考，目前的股價是104.68元，總市值418.14億元。已經超過了所有研報的估值。

總結：

華大基因有著數一數二的業務規模，盈利能力、資產負債健康情況都沒有什麼問題，是一家值得關注的生物高科技公司。市場仍有很大空間，未來可期。但目前炒作價格較高。

但行業中，國內競爭公司在生育健康類業務上也有不錯的技術水平和競爭力，國外的大公司Illumina掌握了上游器材的壟斷，採購成本一直高企。所以也並不是萬事俱備，公司的進一步發展仍待科研技術的發展。

@今日話題$華大基因(SZ300676)$