【北大經濟研究所】供給擴張，需求穩定

未名宏觀研究（）

文/北京大學經濟研究所 蘇劍 邢曙光

要點

● 企業利潤繼續高速增長，供給擴張

● 需求分化，整體穩定

● 受環保督查影響，PPI增速出現上漲壓力

● 地方債置換減少，信貸小幅回升

北京大學經濟研究所2017年8月經濟數據預測結果

上半年經濟增速超預期，但是7月份工業生產、投資、消費、外貿同比增速均出現不同程度下滑，這引起很大爭議，支持和反對「新周期」者均能找到對自己有利一面的解釋。在7月經濟數據點評中，我們認為高溫天氣等短期因素導致實體經濟暫時波動，經濟回升的長期趨勢不變。8月份，供給擴張，需求穩定，經濟整體運行平穩。供給端，企業利潤繼續高速增長，加之高溫制約因素減弱，工業生產擴張。需求端，房地產投資同比增速繼續下滑，進而小幅拉低固定資產投資同比增速；網路消費支撐社會消費品零售總額同比平穩增長；8月份歐洲markit製造業PMI創近6年半新高，出口額同比增速上升。

企業利潤繼續高速增長，供給擴張

預計8月份工業增加值同比增長6.6%，生產擴張。1至7月份工業企業利潤總額累計同比增長21.2%，繼續保持較高增速，企業盈利空間擴大，其生產投入也將上升。製造業採購經理指數顯示，8月份製造業PMI為51.7%，較上月上升0.3個百分點，反映出工業生產內生動力逐漸增加，製造業呈現總體回升的跡象。另外，受高溫天氣的影響，7月企業縮短了工時，受合同期限制，施工企業可能在8月加強施工搶回拖延的工時。

需求分化，整體穩定

預計1-8月份全國固定資產投資累計同比增長8.2%，增速較1-7月份小幅下降。8月份，隨著高溫天氣影響因素逐漸消失，製造業同比增速將有所回升。然而，受房地產調控政策影響，房地產投資同比增速可能會繼續下滑，這將在一定程度上拉低固定資產投資同比增速。

預計8月份社會消費品零售總額同比增長10.2%，增速穩定。受去年同期高基數影響，汽車消費有可能拉低8月份的消費同比增速。但是，繼「雙11」、「618」成功促銷后，8月份，蘇寧e購發起的以家電銷售為主的「818」促銷活動，網路消費的高速增長將支撐消費同比平穩增長。

預計8月份出口額同比增長7.8%，增速較上月上升。全球經濟狀況繼續回升將支撐出口額同比保持較快增速。8月份，歐洲markit製造業PMI初值57.4%，創近六年半新高。

預計8月份進口額同比增長15.1%。進口額同比增速回升的主要原因是去年同期的低基數效應以及大宗商品價格上漲。另外，工業生產擴張也在一定程度上支撐了進口需求。綜合進出口額，預計8月份貿易差額為440億美元。

受環保督查影響，PPI增速出現上漲壓力

預計8月份CPI、PPI分別同比增長1.6%、5.8%，增速均有所上漲。食品價格增速的反彈是拉動CPI同比增速上漲的主要原因之一。按國家統計局公布的50個城市的主要食品價格來算，8月上中旬蔬菜價格環比上漲10.8%，雞蛋價格環比上漲18.5%，豬肉價格環比上漲0.7%。

近期環保督查力度加大，工業原材料供給收縮，工業原材料價格的普遍上漲或將引致PPI同比增速出現新一輪的上漲趨勢。按國家統計局公布的24個省的重點流通領域生產資料價格來算，8月上中旬黑色金屬價格環比上漲7.8%，有色金屬價格環比上漲6.8%，化工產品價格環比上漲2.5%。

地方債置換減少，信貸小幅回升

預計8月份新增人民幣貸款9000億元，較上月小幅上升，其原因是本月地方債置換對信貸的抵消額低於7月份。7月份地方債發行8453億元，是年內月度最高值，預計8月份地方債發行低於7月份。

預計8月末M2同比增速為9.1%，較上月末下降0.1個百分點，其原因是本月地方債發行額低於去年同期的8400億元。部分地方債發行獲得的資金不會馬上用於地方融資平台還債，而是形成企業存款，地方債同比少發行將拉低M2同比增速。

北京大學經濟研究所宏觀經濟研究課題組簡介：

北京大學經濟研究所1985年成立。依託北京大學，重點研究領域包括經濟波動和經濟增長、宏觀調控理論與實踐、經濟學理論、經濟改革實踐、轉軌經濟理論和實踐前沿課題、政治經濟學、西方經濟學教學研究等。

到目前為止，經濟研究所在人口政策的調整方面起到了推動作用，在人口問題、經濟新常態及新常態下的宏觀調控、供給管理及宏觀調控體系的完善等研究領域處於領先水平。

在著名經濟學家劉偉教授的指導下，由蘇劍教授任宏觀經濟研究課題組組長，帶領北京大學經濟研究所宏觀研究團隊，包括10名左右專職研究人員和眾多北京大學博士、碩士研究所，開展關於宏觀經濟問題的研究工作。本團隊密切跟蹤宏觀經濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數據變化、理解政策初衷、預判政策效果。