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靴子落地 A股闖關MSCI成功

A股此次能夠闖關成功,在前海開源首席經濟學家楊德龍看來,這次納入的提交方案和去年相比有比較大的修改,主要是兩點。第一點是縮小納入股票的範圍,主要是滬港通和深港通納入MSCI指數;第二是降低A股在指數中的配置比例。通過這兩次修改,也大大的提高了成功納入的概率。

新三板聯盟創始人許小恆在接受記者採訪時表示,近兩年深港通推進、A股停復牌制度的改進等,相關問題都有一定的變化。同時,今年以來A股市場的風格發生了一些變化,優質藍籌股正在受到市場的認可,這也和外資的投資風格較為符合。

影響力不可小覷

一個看似並不意外的結果,意味著A股「追逐」MSCI四年的長跑終於劃上圓滿的句號,在業內人士看來,隨著A股納入MSCI的靴子落地,資本市場也迎來全新的里程碑。

國泰君安首席策略分析師李少君表示,MSCI今晨納入A股,預計影響有三:其一,納入數量超預期,提振風險偏好。其二,流動性利好,但更多側重中期。其三,50抱團趨於極致,龍馬將邁向擴散/切換。

具體來看,李少君認為,納入數量超預期,將提振風險偏好。MSCI今年3月提案納入169隻A股股票,但最終實際納入222隻,指數配置權重也較之前有所提高,超出市場預期,短期內會提振風險偏好。另外納入MSCI指數,是資本市場國際化的重要標誌。其示範作用,將在中期帶動其他國際指數(包括國際債券指數,如摩根大通GBI EM指數、花旗WGBI指數等)納入元素,推動國際資金增加資本市場配置。這種作用已被台灣、韓國股市納入MSCI的歷史進程和表現所印證。預計未來五年因納入MSCI指數引致的資金總流入或達上千億美元。這種中期流動性利好的折現,也將推動風險偏好進一步改善。

同時,流動性利好,更多側重中期而非短期。從資金量看:基於5%的納入因子,A股分別配置到MSCI全球指數、新興市場指數的權重約為0.15%和0.73%,對應的資金增量約為41億和110億美元,總計約151億美元。相對於A股市場近7萬億美元的體量而言,比例有限。從配置時間看:流動性並非立刻注入,正式實施時間分兩步,分別是2018年5月和2018年8月。但MSCI並未排除調整為一次性實施的可能性。

其三,50抱團趨於極致,龍馬將邁向擴散/切換。短期看,伴隨市場情緒修復,投資者將更願意給予經濟結構中出現的邊際亮點接受其風險定價,這就讓前期因高度確定性而被追捧的「漂亮50」性價比優勢衰減。

MSCI董事總經理暨MSCI指數政策委員會主席Remy Briand表示「隨著A股市場的准入制度進一步與國際標準接軌,滬股通和深股通持續無阻的准入狀況得到市場檢驗,以及國際機構投資者獲取更多的市場經驗,MSCI將相應地提高A股在MSCI新興市場指數中的比重。MSCI熱切希望在過去幾年裡積極改善市場准入水平的這種政策勢頭繼續加速向前。」

MSCI全球指數研究部主管塞巴斯蒂安•利布利希(Sebastien Lieblich) 表示 ,222隻股票都是A股中的大盤股。關於納入后的初步的資金量 , 利布利希表示沒有測算過,但體量一定不會小 。據高盛估計,能夠被納入MSCI,未來5年,將有2100億美元注入股市,按照目前的人民幣匯率,這相當於1.4萬億左右人民幣,A股納入MSCI之後的影響由此可見一斑。

在灝天金融業務拓展部副總裁黃達東看來,A股納入MSCI,體現了國際市場的投資機構逐漸重視金融市場的成長,與此同時,說明已經有相當大的金融能力,可以在國際市場上影響到投資機構的話事權。

知名財經評論人布娜新認為,MSCI由於其自身的諸多優點頗受國際投資資金青睞,其指數標的股基本引導了國際資金流向,所以A股被納入MSCI體系,一方面表明了國際投資者對於A股公司投資價值的認可,另一方面也會給A股帶來大量的國際資金。

在楊德龍看來,這表明A股的改革和發展得到國際機構投資者認可,未來必然會吸引更多外資投資A股,這可能成為A股行情啟動的催化劑。MSCI計劃初始納入222隻大盤A股,基於5%的納入因子,這些A股約佔MSCI新興市場指數0.73%的權重。這對於納入的股票構成直接利好,同時利好券商股,而大盤指數大漲也將帶動中小創股票的活躍。

同時,開源證券分析師田渭東表示,納入后將主要利好主板大市值的金融股、消費股和科技股。從MSCI的選股規則上看,MSCI青睞高流通市值,盈利能力強的個股。MSCI的指數編製非常注重流動性和基本面,建議關注主板金融、消費、科技板塊的行業龍頭,這將是外資流入的主要標的。

許小恆也認為,A股被納入MSCI指數,將在未來給股票市場帶來大量境外資金流入。A股納入MSCI依舊利好於價值藍籌板塊,包括大金融、大消費以及傳媒、計算機等領域的科技龍頭。其中的權重大、估值低、盈利穩定的個股最為受益。尤其是在外資者眼裡,這類股票簡單透明而且企業穩定。因此價值投資是發展方向,如果出現增大納入,對於A股的影響將形成積極推動,有利於證券市場向國際化、市場化推進。

曾三次闖關失利

實際上,A股納入MSCI並非一蹴而就,也經歷過較為坎坷的過程,其中就曾因存在的諸多障礙問題被三次拒之門外。

據了解,MSCI是一家股權、固定資產、對沖基金、股票市場指數的供應商,旗下編製了多種指數。資料顯示, MSCI是全球投資組合經理最多採用的投資標的公司,也是全球機構投資人重要的參考標準,特別對跟蹤指數的被動 投資者影響尤其顯著。而根據最新的P&I排名,在全球前100個最大資產管理者中,其中97個都是MSCI的客戶。目前 MSCI已經用MSCIA股指數、MSCI指數、MSCIA50指數、MSCI金龍指數等多個相關指數覆蓋了的股票 市場。同時,MSCI每年6月會進行年度市場分類審核,以確保指數包含的市場成分符合其指數編製的標準,審核結果於第二年6月實際生效。

回溯A股闖關MSCI的過程可謂較為坎坷,自2013年6月12日MSCI便啟動對A股納入新興市場指數審議工作,而後A股已經連續經歷了3次的審核,不過A股均與納入MSCI新興市場指數的機會「失之交臂」。2014年4月,宣布滬港通項目計劃開啟,並於當年11月正式運行,然而在2014年度市場劃分審議中,MSCI公司決定暫不將A股納入新興市場指數,不過仍保留在審核名單中。

2015年3月,又宣布深港通項目計劃,MSCI公司在當年6月的年度審議中,仍把A股保留在審核名單中,並且提出A股市場三類改善要求,分別為資本管制、額度分配流程以及收益權分配等問題。

2016年4月,MSCI再次提出A股評估徵詢,然而,最終因QFII(合格境外機構投資者)制度月度資本贖回限制存在潛在的流動性風險;防範大規模自願停牌的交易所新規的執行情況以及交易所對金融產品的預審批限制三大尚待解決的問題,A股再一次被MSCI拒之門外。

針對此前A股三次衝擊MSCI未果存在的阻礙問題,首創證券研究所所長王劍輝稱,主要還是在於市場准入層面, 諸如QFII的額度,很多公司的額度還是需要申請,並不是完全放開。「另外市場的互聯互通做的還不像其他市場那樣,儘管我們也有滬港通,不過對方可能還是覺得開放的程度不夠。因此一個開放性不夠的市場在納入國際性指數 方面還是有困難的」王劍輝如是說。此外,王劍輝稱這其中還有一個核心的原因就是對於外匯的控制,匯入是有一定限制但是匯出相比較麻煩更多,所以資金流動受限也是納入MSCI的核心障礙。

黃達東則認為,A股與MSCI多次擦肩而過的主要原因是A股的政策市場存在市場開放程度不透明, 投資者、機構水平參差不齊、股票市場上的上市公司存在各類不道德、 會計問題、泡沫居高等障礙。

北京商報記者 崔啟斌 高萍 劉鳳茹



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