央行對「100萬億」痛下殺手！風暴將至？

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「以錢炒錢」的錢，竟然達到了100萬億。

對此，央行決定痛下殺手，重典治亂。據多家媒體近日報道，一份名為《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》正在草擬中，一場涉及100萬億資金的大變局即將到來！

據「財新」報道，目前全口徑的資管行業規模達到了100萬億，其中包括證券公司、基金公司及其子公司、期貨公司、私募基金等的資管業務51.79萬億元、保險業資管1.65萬億元、信託資管18萬億元、銀行理財大約29萬億元等。

當然，這其中涉及到通道類業務的重複計算。

據稱，央行新規主要包括：

1、統一併限制槓桿率。

每隻公募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%，每隻私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的200%。

結構化資產管理產品應當根據所投資資產的風險程度設定槓桿倍數（優先順序份額/劣后級份額）。投資於固定收益類資產或者債券型基金比例不低於80%的槓桿倍數不得超過3倍，投資於股票或者股票型基金等股票類資產比例不低於20%的槓桿倍數不得超過1倍，其他類的槓桿倍數不得超過2倍。

2、打破剛性兌付

所謂剛性兌付，就是投資虧損的情況下，出於維穩需要拆東牆補西強，給投資者補上絕大部分或者全部損失。

3、嚴禁多層嵌套，限制通道業務

多層嵌套，往往意味著加槓桿，還意味資產不透明；通道業務，其實就是「以錢炒錢」。

4、限制非標資產投資、控制投資集中度，禁止設立資金池、強化資本約束和風險準備金要求等。

比如在投資集中度上規定，單隻資管產品投資單隻證券或證券投資基金不超過凈資產10%（私募產品除外）；全部資管產品投資單隻證券或證券投資基金的市值不超過市值的10%。

那麼，央行嚴管「資管產品」意味著什麼？我的看法如下：

第一，這意味著，新的金融監管體系呼之欲出，設立跨行業的「宏觀審慎監管」部門勢在必行。

目前的金融監管體系是「一行三會」，一行，就是人民銀行（簡稱「央行」，昵稱「央媽」）。目前周小川是以政協副主席身份兼任央行行長，所以央行其實有點比「三會」高半格的意味，未來或許會成為慣例。央行除了制定貨幣政策，也有市場監督職能。

三會，就是證監會、保監會、銀監會，三個正部級部門。他們的設立邏輯，是此前的金融分業經營。現在市場越來越複雜，呈現多業融合的格局。所以，原有監管體系必須改革。事實上，此前「三會」在資管產品上各管一段，不僅不太會加強管理，反而可能競相給自己管理的企業「謀福利」。

高層似乎比較青睞英國創立、在澳大利亞成功實踐的「雙峰監管模式」，也就是在財政部之外，只設立三個機構：制定貨幣政策的央行、跨行業監管金融機構的「審慎監管局」（主要防範金融風險）和「證券和投資委員會」（主要保護投資者、消費者權益）。

央行這次牽頭制定資管新規，乾的就是「審慎監管局」的工作，此前沒有這樣機構來履行這一職能。2017年，很有可能是金融監管新體制的揭幕之年。

如果保留三會，三會的宏觀審慎監管職能勢必被央行拿走；如果設立專門、獨立的「審慎監管局」，三會模式必將被打破。

第二，資管新規出台，意味著金融去槓桿，對資產價格意味著利空。

從今年一季度開始，央行表外業務將納入MPA（宏觀審慎評估體系），管理趨嚴；在這個基礎上，央行牽頭制定新規，降低全社會「以錢炒錢」的熱度，管控其渠道，主要是為了防範金融風險、防範資產泡沫。

在央行剛剛公布的四季報里，70次提及了「風險」，16次提及了「泡沫」，可見他們的焦慮程度之高。

過去幾年，資管產品總規模幾乎每年狂增50%左右，顯示出資金脫實向虛的勢頭之猛。

事實上，去年「姚員外、隔壁老王、董寡婦、村長老劉」的故事，就是在這個背景下發生的，再次證明了資本泛濫對實體經濟的破壞作用。

這種玩法顯然無法持續，目前「以錢炒錢」的錢竟然達到了100萬億，這個勢頭不控制，只能把整個國家帶入萬劫不復的深淵。所以央行出手，是非常及時的。

對於股市、樓市、期市、債市來說，這當然是短期利空。不過，央行的絞索是慢慢收緊的，給市場留有餘地，以防止引爆風險。由於樓市降溫，資產荒事實上仍然存在。所以，資產價格普漲、大漲的條件沒有了，但結構型、脈衝性的上漲，在2017年還是有可能的。