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又一個鋁價多頭!國泰君安:電解鋁每噸2萬不是夢!

又一個鋁價多頭!國泰君安:電解鋁每噸2萬不是夢!

智通財經APP獲悉,國泰君安分析師劉華峰等8月7日發表研報,認為對標國內煤炭、鋼鐵供給側改革,及銅與碳酸鋰供需改變拉動價格激漲實例,電解鋁價格上漲到2萬元/噸並非遙不可及(目前SHFE鋁價約14800元/噸),而市場對其價格彈性仍預期不足。

首先,產能去化無須糾結:前期山東、新疆等產能去化重點區域去產能進展較為順利,且後續仍有較多催化劑值得期待,去化最終效果或超市場預期。

其次,供改一旦落地,供需平衡將被打破,預計2018全球電解鋁將短缺約394萬噸,供求緊缺將打開價格上行空間。

國泰君安認為,電解鋁供給端收縮無須再質疑。首先是煤炭、鋼鐵行業供改推進的巨大成功已經鋪好了路,其次從微觀來看,重點區域山東、新疆等產能去化順利推進:新疆昌吉州人民政府關閉在建違規產能200萬噸、魏橋主動去化25 萬噸產能、信發已關停近53 萬噸產能等印證產能去化有條不紊執行。

據亞洲金屬網統計截至2017年7月,供給側改革已影響約448萬噸電解鋁產能。

而9月15日全國去產能大限,全國有望進入非合規產能清理的窗口期,類比煤炭的276天生產管制和鋼鐵行業取締地條鋼,疊加冬季採暖季節2+26城市的30%產能停產4個月,電解鋁將迎來供需逆轉,預計2018短缺約394萬噸,鋁價有望駛入加速上漲通道,2萬元/噸或將加速到來。

繼前期產能去化順利進行,該機構認為後續產能去化仍有較多看點:

第一,供改去產能進入專項抽查、督查整改階段后,產能去化將更為徹底:目前供改已完成企業自查、地方核查階段,正式進入專項抽查階段、即將步入督促整改階段,我們認為隨著後續兩階段專項抽查、及督查整改階段時間節點9月15日及10月15日的迫近,相關企業違規產能去化節奏將進一步加快,產能去化將更為堅決。

第二,「2+26」環保限產實際影響量或遠超市場預期。

2017年2月20日,環境保護部辦公廳印發《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》明確指出:各地採暖季電解鋁廠限產30%以上,以停產的電解槽數量計;氧化鋁企業限產30%左右,以生產線計;炭素企業達不到特別排放限值的,全部停產,達到特備排放限值的,限產50%以上,以生產線計。實施範圍包括北京市,天津市及周邊26個城市。

據阿拉丁統計,截至2017年4月,「2+26」方案中涉及的企業電解槽總槽數為12389台,30%應停槽數量約為3721台,若不考慮不同電解槽型對應產能不同,則可大致估算需減產295.7萬噸,摺合到取暖季需減產98萬噸,2017年當年影響量約為38萬噸。

而考慮到電解槽重啟成本較高、需要一定時間周期,且「2+26」方案中對氧化鋁及碳素的限產將進一步制約相關地區電解鋁產能釋放,國泰君安認為若「2+26」方案能嚴格執行,那最後影響的電解鋁產量大概率會超過估算的98萬噸(且4月以後又有不少電解槽停產如魏橋及信發),將對供給造成更大影響或遠超市場預期。

國泰君安相信,供改一旦推進,將帶來供需逆轉,全球將進入供給缺口時代。產能或許有一定的富餘,但海外過去幾年每年消化了LME約100萬噸庫存,加上進口的電解鋁才能達到供求平衡,一旦產量大幅下降,預計全球缺口將會凸顯,2018年短缺數量將會達到394萬噸左右。

目前電解鋁板塊開工率已經高達90%左右,國泰君安判斷一旦非合規產能被強制清理,且冬季採暖季節環保停產將影響全國約100萬噸產能(若再考慮氧化鋁和陽極限產及電解鋁復產復產成本巨大,則實際影響量將遠超100萬噸量級),電解鋁短缺態勢或在2017Q4即將凸顯,供需拐點即將來臨。電解鋁價格即將步入加速上漲通道,2萬元/噸並非遙不可及。

國泰君安相信,電解鋁行業進入供給缺口,將帶來價格向上的巨大彈性。投資建議方面,基於對鋁價有望在產能有效去化情形下高位企穩甚至加速上漲的判斷,國泰君安認為,鋁業降本增效持續推進,業績拐點已至。

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