證監會收緊再融資哪些投行受影響最大？

證監會發布的再融資新規令不少上市公司不得不終止或調整增發計劃，從另一個角度來看，上市公司終止非公開發行，也必然會使券商的投行業務受到影響。有券商人士表示，再融資新政對投行潛在項目的影響較大，長期來看，投行的再融資業務收入會出現明顯的減少。

那麼，哪家券商受影響最大呢？

根據東方財富Choice數據顯示，2016年以來，64家券商合計承銷了685個增發項目，承銷增發規模達到15132.85億元，合計獲得承銷費用100.16億元。其中，中信證券承銷增發項目的收入最多，達到9.42億元，此外，廣發證券、海通證券、中信建投的增發承銷費用也都超過5億元。

從承銷數量來看，中信建投承銷增發項目的數量最多，去年以來合計達到47家。中信證券、廣發證券、華泰證券、國信證券、國泰君安、海通證券承銷增發項目的數量也較多，都在30個以上。

一位券商人士認為，再融資新政對投行潛在項目的影響很大，再融資業務未來會面臨萎縮。短期內，影響並不是太明顯，因為在會項目按照老規則處理，對投行而言，尚有一年過渡期，但長期來看，再融資業務收入會有明顯的下滑。

去年以來增發承銷收入過億元的券商：

也有不少觀點認為，再融資新規雖然會對券商投行收入產生負面影響，但IPO加速帶來的收入增加可以彌補這一塊減少的收入。

華泰證券非銀分析師沈娟表示，此次監管層進一步完善再融資政策，力度大幅收緊，短期來看對再融資規模影響較大，整體業務規模將縮減。但在IPO加速、可轉債及配股發行或回暖的環境下，預計投行整體業務規模下滑壓力不大。

中泰證券研報指出，證監會修訂非公開發行細則中「定價基準日的明確」和「新發行董事會決議日距前次募資資金到位日不少於18個月」的修訂對於上市公司非公開發行意願和節奏形成一定影響，「增發股份數不超發行前總股本20%」對增發融資金額總體影響不大(數據顯示2012年至今增發佔比大於20%的情況佔比不超過1/5)。總體對於券商投行業務影響不大，2017年券商投行業務在IPO發行提速確立。

另據統計，同樣是這64家券商，2016年以來承銷的IPO項目合計為306家，承銷費用為107.04億元。顯然，承銷IPO項目的單價要比增發項目高出了不少。

以中信證券為例，去年以來，中信證券的IPO項目承銷數量為22家，首發承銷費用為9.74億元，也就是平均每單4427.27萬元；該券商同期承銷的增發項目數量為44家，增發承銷費用為9.42億元，即平均每單2140.91萬元，僅為IPO項目的一半也不到。

海通證券研究員孫婷也認為，進一步規範再融資對券商業績影響有限，IPO增長彌補再融資下滑。目前再融資收入占股票承銷收入約40%，佔總收入的2%。對券商整體投行影響有限，主要是由於IPO加速有望彌補再融資下滑帶來的影響，目前IPO發行費率在6%左右，而再融資僅0.4%，IPO收入增長預計將快於再融資收入下滑，因此仍看好2017年投行業務的增長。

機構普遍認為，目前券商股整體估值水平處於低位，具備較高的安全邊際，兼具配置價值和反彈彈性。隨著監管政策措施的不斷出台與實施，在新的市場環境下，行業格局的分化或加速，資本實力雄厚、綜合業務能力強、風控體系健全的券商有望迎來發展契機。

華融證券預計2017年券商整體業績將有所改善，目前的估值有一定的安全邊際，給予2017年證券行業「看好」的評級。個股方面，推薦戰略目標明確，業務轉型成功、創新業務領先的特色券商，包括華泰證券、東吳證券和招商證券。

平安證券短期建議關注以下幾類公司：1、業績表現較好的券商如廣發證券、海通證券、華泰證券；2、次新股或流通市值較小的券商如華安證券、東興證券；3、股權激勵的角度如國元證券；4、以券商為核心打造的金控平台，如越秀金控)、國盛金控。