央行年會關注耶倫講話！市場擔心金融穩定問題

北京時間8月25日，美聯儲主席耶倫將發表講話，8月26日歐洲央行行長德拉基將發表講話。投資者將密切關注本次年會，希望從中找到任何影響市場走勢的信號。本周沒有重要經濟數據公布則使得投資者的目光更聚焦在本次年會。

儘管預計德拉基和耶倫都不會在此次會議上對貨幣政策有任何明確的表示，但通過抑制市場樂觀情緒確保金融穩定和通脹停滯不前之間的緊張關係，可能會成為一個主要的主題。

市場已經開始擔心金融穩定問題

安聯首席經濟顧問Mohamed el-erian表示，這是當前貨幣政策的關鍵問題，現在市場已經開始擔心金融穩定問題。

美聯儲在7月會議紀要中稱，與資產估值壓力相關的薄弱點已經從「顯著上升」緩和至「上升」。會議紀要強調，其他傳統的脆弱性，如槓桿，仍然較為溫和，有利的宏觀經濟因素支撐了股市估值，銀行系統比過去更有彈性。儘管如此，政策制定者對金融穩定問題與抑制通脹的相對重要性的看法存在衝突。

美聯儲紀要中指出，根據一種觀點，寬鬆的金融環境意味著，委員會在逐步取消政策方面的行動所產生的經濟影響，在很大程度上被其他影響金融市場的因素所抵消，而貨幣政策的收緊是必要的。

通脹仍舊難以「達標」

另一方面，不少經濟數據表明，通脹仍舊疲軟。美國消費者物價指數(CPI)在過去5個月里一直低於經濟學家的預測，儘管失業率較低，但工資增長仍保持疲弱。事實上，美聯儲(Fed)青睞的通脹指標已經低於其目標5年多。此外，債券市場清楚地表明，通脹短期內仍難以達到美聯儲希望的水平。

在這樣的環境下，要謹慎採取進一步的貨幣政策緊縮，直到有跡象表明經濟復甦變得明顯才行動是合理的。美聯儲的官方「雙重任務」是確保穩定的價格和最大程度的就業。如果行動過快，經濟復甦可能會被扼殺，市場就會陷入混亂，美聯儲將被迫進行一次逆轉。

儘管過去一年美聯儲已經初步加息，並計劃開始縮減資產負債表，但聖路易斯聯儲的金融壓力指數在2017年全年大幅下跌，本月早些時候觸及三年低點，目前接近歷史最低水平。

耶倫如何定義金融穩定與通脹間關係是重點

分析人士認為問題在於，耶倫是否以及如何表述金融穩定與通脹之間的緊張關係。一些分析人士預計，耶倫將專註於指出，金融體系是安全的，並為川普承諾要拆除的危機后監管架構辯護。

但一些人預測，她還將指出，金融狀況已經明顯好轉，這至少間接表明，她贊成今年進一步加息。PGIM固定收益部門的高級投資組合經理格Gregory Peters認為，這是一個有目的、有針對性的演講。本次央行年會可能比許多人想得更重要。

El-Erian安贊同央行傾向於在寬鬆的貨幣政策方面犯錯的觀點，但他認為，鑒於我們在市場上看到的那種冒險行為，美聯儲應該接受其非官方授權，以確保金融穩定。當市場不斷充斥著有風險的聲音時，必須要認真對待。